1.油籽

1.1国产大豆

中国海关总署发布的统计数据显示，10月份中国进口大豆692万吨，比上年同期的585万吨增加18%，不过比9月份的进口量801万吨减少13.6%。2018年10月份中国大豆进口比上年同期增加近五分之一，因为买家担心贸易战造成4季度供应吃紧，因此加大进口巴西大豆。

本周，东北国储大豆轮换收购开始启动，国标三级豆收购价为3700元/吨，对大豆市场行情将产生明显支撑。

今年中国黑龙江省大幅削减玉米种植补贴，同时将大豆补贴翻倍。黑龙江省将2018年玉米种植补贴定在每亩25元，约合3.61美元。大豆补贴为每亩320元。

美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比减少94.3%，上周是减少94.0%，两周前是减少92.9%。截止到2018年11月1日，2018/19年度美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为40.7万吨，远远低于去年同期的1029.7万吨。当周美国对中国（大陆地区）装运13.61万吨大豆，之前一周美国对中国装运6.9万吨大豆。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2018/19年度大豆数量为57.0万吨，去年同期为682.9万吨。

美国农业部在2018年11月份供需报告里预测2018/19年度（10月至次年9月）中国大豆进口量为9000万吨，低于10月份预测的9400万吨。2017/18年度中国大豆进口量为9413万吨，略高于10月份预估的9400万吨。

美国农业部将2018/19年度中国大豆产量预测值调高了100万吨，从上月预测的1500万吨调高到1600万吨。此外，大豆期初库存也调高到了2354万吨，高于10月份预测的2246万吨。2018/19年度中国大豆压榨预测值调低了100万吨，从上月预测的9350万吨调低至9250万吨，但是仍然高于上年的9000万吨。

美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2018年11月1日的一周，美国对中国（大陆地区）装运67,998大豆，相当于一船巴拿马型号货轮装运的大豆。之前的一周美国对中国装运69,244大豆。

中国财政部于10月25日发布通知称，从2018年11月1日起取消豆粕出口退税。行业人士指出，此举旨在确保豆粕国内供应。

据AgriCensus网站报道，中国已经采购大约1100万吨阿根廷和巴西大豆。这些大豆将在2018年11月，12月以及2019年1月份交付。

据Cofeed调查统计，10月到港大豆预报639.9万吨，11、12月到港预估降低到610万吨和600万吨。

目前市场传言，明年初将定向抛储500-600万吨大豆。

中国农业部发布报告，下调2018/19年度中国大豆进口预测数据，因为中美贸易冲突持续，国内农户减少饲料中的豆粕用量。农业部预计2018/19年度（10月到次年9月）大豆进口量为8365万吨，比上月预测的9385万吨低1020万吨，低于2017/18年度的9390万吨。

国家粮油信息中心表示，2018/19年度我国大豆进口量将出现15年来首次下降，国家根油信息中心8月份预计，2017/18年度，我国大豆新增供给量为10955万吨，其中国产大豆产量预计为1455万吨。大豆进口量预计为9500万吨。

国内主产区新豆收割结束，大豆上市量增加，市场供应充足，供需整体平稳，不同等级大豆价格差异较大，优质大豆价格保持坚挺。

进口大豆理论成本：CBOT大豆1月合约883美分，12月船期对1月合约巴西大豆贴水报价318美分，折最新进口大豆理论成本3570元/吨。

人民币汇率近期波动较大，在美国加息的背景下，后期仍有一定的贬值压力，贸易战的后期发展仍不明朗。如果贬值是中长期现象，则必然增加商品成本，从而推高价格。目前主流论调认为人民币仅是正常的区间波动，不会发展为趋势性的贬值。中美贸易战仍是近期行情的重要影响因素，后期的不确定性较大，对资本市场的冲击不可忽视。油脂类商品的基本面变化不大，市场波动主要是情绪层面的反应。短期受政策冲击波动较大，中期形势仍需关注供需基本面的变化。目前盘面可能波动性较大，操作上建议先离场观望，等待形势进一步明朗再寻找机会。

1.2国际大豆

美国农业部在月度供需报告里预测2018/19年度美国大豆产量为46.00亿蒲式耳，低于早先预测的46.90亿蒲式耳。美国大豆单产平均值预计为52.1蒲式耳/英亩，低于10月份预测的53.1蒲式耳/英亩。不过，调低后的大豆产量和单产仍然将创下历史最高值。

美国农业部将本来就已创下历史新高的美国大豆期末库存进一步调高至9.55亿蒲式耳，超过了分析师预测的8.98亿蒲式耳。同时还将美国大豆出口预测值调低至19亿蒲式耳，低于10月份预测的20.60亿蒲式耳。

美国农业部(USDA)公布的数据显示，截至2018年11月1日当周，美国大豆出口检验量为1,229,042吨，前一周修正后为1,329,705吨，初值为1,304,907吨。2017年11月2日当周，美国大豆出口检验量为2,493,657吨。

美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示，截至11月4日当周，美国大豆收割率为83%，前一周为72%，去年同期为89%，五年均值为89%。

民间分析公司Informa Economics下调美国2018年大豆单产预估至每英亩52.6蒲式耳，此前在上月预估为每英亩53.0蒲式耳，同时将美国2018年玉米单产预估下调至每英亩179.7蒲式耳，上月预估为182.1蒲式耳。Informa预估美国2018年大豆产量为46.47亿蒲式耳，玉米产量为146.98亿蒲式耳。

欧洲委员会公布数据显示，截至11月4日，欧盟2018/19年度大豆进口量共计440万吨，高于之前一年同期的415万吨。欧盟2018/19年度豆粕进口量触及570万吨，较之前一年的700万吨下滑18%。欧盟2018/19年棕榈油进口量为190万吨，较之前一年同期的230万吨下滑15%。

据巴西贸易部称，2018年10月份巴西大豆出口量为535万吨，相比之下，9月份为461万吨，去年同期为249万吨。10月份巴西豆粕出口量为114万吨，9月份为129万吨，去年同期为128万吨。10月份豆油出口量为79,195吨，9月份为84,599吨，去年同期为115,601吨。10月份巴西玉米出口量为3,200,736吨，9月份为3,423,786吨，去年同期为5,028,247吨。

咨询公司AgRural称，巴西2018/19年度大豆播种进度加速至纪录最快水平，受马托格罗索州等主产区的良好天气推动。巴西农户已播种完成预估3.580万公顷播种面积的大约60%，高于五年均值的41%，且高于去年的43%。

波罗的海贸易海运交易所干散货运价指数周四连续第八日下跌，受累于各类型船舶运价齐降。整体干散货运价指数下跌73点，或5.6%，报1,231点，为6月4日以来最低。

昨日，美国大豆现货市场报价涨跌互现。在美湾，美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲式耳8.9475美元，约合每吨328.8美元，比上一交易日上涨2.625美分。在伊利诺伊州的中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲8.415美元，比上一交易日下跌0.5美分。

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货昨日收盘略微下跌。11月大豆期货合约收低0.25美分，报收867.5美分/蒲式耳。1月大豆期货合约收低0.5美分，报收879美分/蒲式耳。

1.3国内豆粕

国内豆粕现货行情整体平稳，略有波动。其中，大连地区油厂豆粕价格：43%蛋白：停报。天津地区行情油厂豆粕价格：43%蛋白：停报。广东东莞地区油厂豆粕价格：43%蛋白：3420元。广西防城港外资地区油厂豆粕价格：43%蛋白：3420元/吨。连云港地区油厂豆粕价格：43%蛋白：3370元/吨。

10月26日，中国饲料工业协会批准发布《仔猪、生长育肥猪配合饲料》《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准，两项标准的出台将有效减少豆粕等蛋白饲料原料用量。新标准在全行业全面推行后，养殖业豆粕年消耗量有望降低约1100万吨，带动减少大豆需求约1400万吨。

豆粕与杂粕的价差扩大，豆粕在饲料生产中被替代，一些大型饲料厂开始调整配方，菜粕、棉粕等杂粕的添比提升，猪料中菜粕的添比从3%升至5%，甚至8%，水产料中菜粕的添比也从25%升至35%。替代品添加比例提升，豆粕的消费空间被压缩。

美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，自7月份以来，中国豆粕价格呈现温和上涨态势，10月份涨速很快。行业人士预计10月中旬的价格比9月底价格上涨11到14%。

中国养猪业正在快速调整，以应对中美贸易战。今年7月份中国对美国大豆加征25%的关税，威胁到美国对华大豆出口。中国农业部预计2018/19年度中国大豆供应缺口预估达到357万吨，高于8月份预测的25万吨。

中储粮计划在2019 年年初对部分油厂释放储备大豆，以应对南美新作上市前的供应紧缺。预计500万—600万吨大豆在2019年1—2月流入油厂，随后的4—5月，南美新作就会集中上市。若国储大豆流入压榨市场，国内大豆供应紧缺压力将小于预期。

巴西油籽行业团体ABIOVE称，巴西大豆加工行业官员与中国政府官员讨论提高对中国增加豆粕出口的方式。巴西大豆农户从中美贸易战中受益，因为中国对美国大豆加征25%关税；但是对于巴西加工商来说，大豆供应下滑导致生产成本上涨。

美国农业部数据显示，2018/2019年度美豆产量达到创纪录的46.93亿蒲式耳，期末库存预计为8.45亿蒲式耳，远高于上年度的3.95亿蒲式耳。由于南美国内需求增加，2018/2019年度阿根廷和巴西大豆播种面积料有所增长。数据显示，阿根廷大豆产量预计为5700万吨，远高于2017/2018年度的3780万吨；巴西大豆产量预计为1.205亿吨，也高于2017/2018年度的1.195亿吨。

截至10月中旬，中国豆粕库存达到8931万吨，创下至少8年来的同期最高水平。据统计上周沿海规模油厂大豆压榨量173万吨，周环比增加8万吨。尽管非洲猪瘟疫情仍在蔓延，但还未影响到豆粕库存量的变化，未来几个月市场需关注豆粕需求的变化。上周江浙地区大豆开机率明显下降，对区域市场豆粕价格容易带来支撑。

随着今年贸易战推动国内豆粕价格持续攀升，豆粕与杂粕价差大幅扩大，杂粕使用价值回升，用杂粕替代豆粕将变得经济可行，部分饲料企业开始上调杂粕添加比例，降低豆粕添加比例。2018年上半年，豆粕饲用消费量同比下降0.42%，添加比例同比下降0.7个百分点。

阿根廷油籽压榨厂的行业组织CIARA负责人表示，阿根廷大豆压榨厂将在未来数月里进入中国豆粕市场。CIARA总裁古斯塔沃·艾迪格拉斯表示，阿根廷政府将向中国政府提交一份寻求向中国出口豆粕的企业名单。这些企业包括邦吉和嘉吉在阿根廷的分公司。

当前发生猪瘟疫情的省份已达8个，部分养殖户补栏意愿不足，抑制了豆粕需求。不过，为了控制疫情，政府扑杀补贴标准从800元/头提高到1200元/头，同时从严控制生猪跨省运输，后期疫情有望控制。生猪养殖仍有利润，养殖业有望回暖。

随着秋冬季到来，各地生猪等养殖将进入旺季，而我国企业对进口美国大豆心存忧虑，市场普遍预期今年11月至明年2月我国豆粕市场存在一定的供应缺口。统计显示，今年11月至明年2月我国已经从巴西采购了850万吨大豆，巴西剩余可供出口给中国的大豆数量在300万—400万吨，加拿大、俄罗斯、乌拉圭、印度等国家可供出口至中国的大豆在900万—1000万吨，除此之外，我国临时储备、商业库存、其他商品替代等可供给800万吨左右。然而上一年度11—2月我国进口大豆总量在3200万吨，即便以上进口、储备拍卖、替代全部实现，大豆和豆粕的供应仍存在缺口，因而国内豆粕行情必然受到企业和贸易商的支持。

豆粕行情由涨转跌，贸易战的影响仍有变数，市场短期受到较大的冲击。操作上建议空仓观望，等待形势进一步明朗。

1.4菜籽粕

中国海关总署网站发布的公告称，如果印度菜籽粕满足我国的检验检疫要求，可以从即日起恢复对华出口。该消息意味着我国恢复了印度菜粕进口。USDA数据显示，印度2017/2018年度油菜籽产量为645万吨，国内压榨量为540万吨，期末库存量为48.9万吨，印度菜粕2017/2018年度产量为322万吨，抛除国内消费280万吨，出口量以及库存量分别为55万、40万吨，再考虑印度菜粕其他国家的出口量，印度菜粕对我国的出口量预估在40万—50万吨，与目前预期的豆粕缺量390万吨来说仍有差距。

中国2018/19年度油菜籽产量预计为1420万吨，低于上年的1440万吨。进口量预计为530万吨，高于上年的465万吨。

《油世界》称，2018/19年度全球10种油籽产量预计为5.824亿吨，比最初预期值低200万吨，不过比上年增加2150万吨。未来一两个月的天气状况将决定着北半球油籽产量规模。2018/19年度全油菜籽产量增幅有限，只有40万吨，因为一些国家的产量数据下调。尽管如此，全球油菜籽产量仍将是四年来的最高水平6700万吨。

加拿大农业暨农业食品部称，2017/18年度加拿大油菜籽期末库存预计为270万吨，比5月份的预测高出20万吨。2018/19年度油菜籽期末库存预计为170万吨，比5月份的预测高出20万吨。

欧盟农作物监测机构MARS本周发布的月度报告称，由于欧洲北部出现高温干燥天气，而法国又出现不合时宜的暴雨，已经造成今年欧盟谷物和油菜籽单产潜力下降。欧盟油菜籽单产预测数据从3.19吨下调到3.05吨/公顷。

鉴于菜籽种植收益持续下滑，农民种植意向下降，两湖地区种植面积下降明显。再加上菜油价格处于历史低位区间，预期供给下降趋势难以改善。

豆粕的走势对菜粕价格有相当大的影响，短期内仍以跟随豆粕走势为主。

豆粕短期波动带动菜粕同步运行，菜粕短线反弹后波动加大。中期的基本面支撑并不是很强。操作上建议保持观望为好。

2.油脂

2.1.豆油

美国全国油籽加工行业协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，截至9月30日，豆油库存降至15.31亿磅，低于上个月的16.23亿磅，但高于去年同期的13.02亿磅。分析师此前平均预期豆油库存为15.79亿磅。

美国农业部（USDA）发布的月度油籽加工报告显示，2018年9月份美国大豆压榨量为508万吨，约合1.69亿蒲式耳，相比之下，8月份为509万吨或1.7亿蒲式耳，上年同期为436万吨或1.45亿蒲式耳。9月份毛豆油产量为19.4亿磅，略低于8月份的水平，不过比上年同期增加14%。精炼豆油产量为14.7亿磅，环比增加1%，同比增加6%。

美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示：截至8月30日当周，美国2017-18年度豆油出口净销售减少3,700吨，2018-19年度豆油出口净销售1,300吨，低于预期。美国2017-18年度大豆出口净销售600吨，2018-19年度大豆出口净销售672,600吨，符合预期。

美国油籽加工商协会(NOPA)周一表示，美国9月大豆加工商压榨大豆数量为1.60779亿蒲式耳，高于预期，并创同期纪录最高水平。9月压榨量要高于8月的1.58885亿蒲式耳，并远高于去年同期时的1.36419亿蒲式耳。受访的九位分析师此前预期，9月大豆压榨量为1.57406亿蒲式耳，预估区间在1.523-1.650亿蒲式耳。

豆油库存继续回升，目前国内豆油商业库存总量185.77万吨，较上个月同期168.12增加17.65万吨，较去年同期增加25.52万吨，五年同期均值只有138.99万吨。

政府开启了临储大豆和豆油的抛售，持续向市场提供充足货源，使得豆油供应过剩。由于需求低迷，临储豆油抛售成交极为清淡。

因压榨利润可观，油厂上周开机率继续上升，创下今年周度压榨最高水平，全国各地油厂大豆压榨总量2015400吨，开机率57.54%。上周，豆油豆粕周度成交量累计及成交均价都较前一周有所下降。

据Cofeed调查统计，10月到港大豆预报639.9万吨，11、12月到港预估降低到610万吨和600万吨。11-12月大豆供应仍不足，但远期仍可能继续买入大豆。

当前国内大豆采购仍以南美大豆为主，9月后才将逐渐转向美国，中美互征关税对中短期大豆采购并不构成太大威胁，当前国内仍面临着港口大豆爆仓的尴尬局面。

豆油基本面偏弱，但短期企稳并有所反弹。目前盘面上震荡，暂时保持观望，等待行情进一步明确。

2.2棕榈油

路透社的调查显示，市场人士平均预期9月份马来西亚棕榈油产量为186万吨，环比增加14.7%;9月底棕榈油库存预期为247万吨，环比减少0.7%;9月份棕榈油出口预期为165万吨，环比增加50%。

美国原油期货周四连续第九个交易日下滑，触及八个月低点并进入熊市，因担心全球产量不断增加且有迹象显示需求恶化。NYMEX12月原油期货收跌1.6%或1美元，收报每桶60.67美元，为3月14日以来最低，其已较近期高点下跌约21%。布伦特原油期货下挫1.97%或1.42美元，收报每桶70.65美元，为8月中以来最低，大约较近期峰值低18%。

进入四季度，马来西亚棕榈油通常高峰已至，但今年产量高峰呈现偏后出现的情况。目前来看，10月延续增产情况，只是增速逐渐有所放缓，根据相关调查数据，10月产量可能在196万吨，库存在286万吨。若根据SPPOMA的实际调查，10月1日—25日马来西亚棕榈油产量增加2.58%，这一产量累积增速，较此前调查的环比增速已经呈现出放缓迹象，因此11月产量高峰可能实现。不过，棕榈油库存峰值仍未到来，可能延后至11—12月，市场预期年末可能在290万—300万吨。

印尼库存也呈现出较大的压力，9月可能在480多万吨。自9月起，印尼扩大生物柴油20%掺混范围，从实际实施情况来看，印尼国内需求确实得到一定的提升，自105万吨升至112万吨，但提振暂有限。不过，由于目前棕榈油柴油价差依然处于有利于生物柴油增产的区域内，生物柴油用量增长会显著提高棕榈油产油国需求的增长。

有分析师称，棕榈油价格已经接近底部。到明年6月份棕榈油价格可能涨至2450令吉，因为马来西亚棕榈油库存下滑。油世界总编称，未来九个月棕榈油和豆油价格可能上涨50到100美元。

船运调查机构ITS发布的数据显示，2018年10月1日-31日期间马来西亚棕榈油出口量为1,398,418吨，比9月份的1,628,070吨减少22.1%。

船运调查公司AmSpec Agri马来西亚公司称，今年10月1-31日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,393,850吨，比9月份的1,600,441吨减少12.9%。

《油世界》认为当前的棕榈油价格被低估，因为能源以及食品行业的需求开始加速增长。棕榈油价格相对化石燃料价格来说非常有吸引力。预计2019年上半年毛棕榈油价格将会在2200到2600令吉/吨的区间内波动。棕榈油价格从目前水平下跌的空间有限，预计将会在2100令吉见底。

考虑到棕榈油已进入增产周期，过去10年马来西亚棕榈油5月份产量均环比增加，产区棕榈油阶段性供给压力仍在。

昨日，马来西亚衍生品交易所(BMD)毛棕榈油期货报价下跌，其中，基准1月毛棕榈油期约收低23令吉或1.1%，报收2088令吉/吨。

棕榈油自身基本面偏弱，短期受原油价格影响而波动，盘面上连续小幅反弹。操作上保持观望，等待形势进一步明朗。

2.3 菜油

战略谷物公司发布报告，进一步下调2018年欧盟油菜籽产量预测值，因为北欧产量下调，尤其是法国、德国、波兰和丹麦。战略谷物公司将今年欧盟油菜籽产量预测数据下调到1995万吨，低于7月初的2110万吨，也低于5月初预测的2220万吨。最新的产量数据将比上年的2200万吨减少9.5%，这意味着2017/18年度的过剩供应将在2018/19年度所消化。

战略谷物公司预计2018年欧盟油菜籽播种面积为679万公顷，略高于早先预测的674万公顷，比上年增加1.4%。平均单产预计为2.94吨/公顷，低于早先预测的3.13吨，比上年减少10.7%。

美国农业部在10月份供需报告中将2018/19年度黑海地区的油籽产量预测数据上调至4336.2万吨，较9月份的预测高出16万吨。美国农业部还将黑海地区油菜籽产量数据上调10万吨，因为乌克兰的油菜籽产量预测数据从260万吨上调至270万吨。

国储菜油即将拍卖殆尽，且国产菜籽连年减产，但进口菜油增加，消费低迷，近几个月菜油库存持续增加。截至8月上旬，国内油厂及贸易商菜油库存高企，与去年高位持平。

据统计，广西、广东及福建地区菜油库存超过15万吨，较上周增加近2万吨，加上豆菜油价差较大，不利于菜油消费。菜油需求始终低迷，一方面与3月以来菜豆、菜棕价差偏高有关，另一方面也有定向销售及拍卖菜油的影响。

目前来看，油菜籽供应仍将充足，全国进口油菜籽库存约60万吨，菜籽压榨及菜籽油进口均处于盈利状态，预计国内菜油市场上涨压力持续，菜豆油价差进一步扩大的难度增加。但由于粕类需求减弱，油厂挺油心理将对菜油市场起到一定的支撑作用。

全球菜籽减产，全球可出口到中国的菜油数量有限，下一作物年度国内菜油供需缺口明显。

国产菜油价格大幅上涨之后，加拿大菜油进口利润较好，交易商开始买加拿大菜油抛售国内菜油期货，对郑油形成打压。

据监测，目前沿海地区菜油和豆油的价差在900元/吨左右，使得菜油性价比较差，不利于其抢占油脂消费市场份额。另据监测，截至6月22日当周，沿海油厂菜油成交量仅为1.68万吨，仍处于周成交历史偏低水平。

由于国内菜籽种植面积的减少，新季冬播菜籽的供应量与价格有一定的支撑。

菜油在此前涨幅较大，在近期的回调中也承受到较大的下行压力。目前菜油短期内受豆油波动的影响，中期形势并无根本性改观，为了降低风险，建议暂时保持观望，观察贸易战的影响能否持续。