中天期货油脂油料日评

今日油脂油料期货受外盘影响全面低开，但盘面走势明显分化。两粕下探之后迅速反弹，不仅收复跌幅，还小幅收涨。菜油的走势类似两粕，但反弹力度稍弱。棕榈则低开低走，承压下行，弱势尽现。豆油表现居中，全天低位窄幅震荡，呈现小十字星形态。马棕这两天受增产报告的影响而连续下跌，对国内油脂形成较大压力。国内油脂油料的基本面整体不佳，由于供给逐渐恢复而需求端没有明显起色，后期供过于求的矛盾可能还将扩大。目前，油脂整体形势偏弱，豆油与棕榈出现向下破位的迹象，下方缺乏有效的技术支撑，形势不乐观，进一步下跌的空间正在被打开。菜油前期在基本面因素的支撑下表现强于豆油与棕榈，但随着供给端的恢复，盘面走势同样转弱。需求端的低迷与需求恢复时间上的不确定性是当前油脂走势的主要影响因素，国内需求因疫情受到抑制，后期的恢复进展情况仍有待进一步观察。大豆的供给端则在持续改善，美豆的进口关税下降，同时巴西大豆丰产基本已成定局，再加上巴西雷亚尔贬值，进一步降低了南美大豆的进口成本。因此，油脂在基本面上面临供过于求的困境，价格在后期的压力仍然较大。双粕今日低开高走，小幅反弹，但仍距震荡区间底部不远，下方支撑随时还将面临考验。随着油脂企业陆续复工，近期的压榨量持续回升，粕类的供应逐渐增加。另一方面，生猪养殖的恢复较为缓慢，同时我国今年已发现多起禽流感疫情，市场对禽类养殖的情况也有所担忧，这方面的需求对价格支持有限。粕类后期或将面临供过于求的局面，下跌压力逐渐加大。近期，国内资本市场在快速上涨之后调整压力逐渐增加，风险资产的波动性加大，期货市场的风险整体随之上升，油脂油料期货在节后的行情中出现分化，双粕与菜油回到节前的价位附近，棕榈与豆油则反弹失败，再度下跌的风险较大。马棕在后市能否因基本面改善而获得企稳，对国内油脂后期行情也有较大的影响。总的来说，棕榈与豆油短期下跌压力较大，其他油脂油料品种近期可能仍以震荡行情为主，但支撑也在逐渐减弱。

一、期货盘面表现

油脂类商品期货今日整体低开，盘面表现有所分化。粕类盘中反弹，双双小幅收涨；油脂总体偏弱，棕榈跌破前低，向下空间进一步打开，豆油低位窄幅震荡，形势也不乐观，菜油支撑稍强，盘中小幅反弹。油脂方面，豆油与棕榈出现破位下跌的迹象，下方没有明显的技术性支撑；菜油的基本面略好，但随着供给逐渐增加，基本面支撑正在减弱，油脂近期的表现较为关键。粕类节后供需处于紧平衡状态，库存减少，对价格有较好的支撑。但随着油脂企业复工供给将逐渐增加，另一方面养殖业的需求短期仍难有明显提升，供需偏紧的局面正在缓解，粕类的价格也正面对逐渐增大的向下压力。因此，双粕虽然反弹，但尚未远离震荡区间底部，下方支撑面临考验，一旦跌破则可能转为下跌行情。近期国内资本市场表现活跃，快速上涨后面临调整压力，市场风险明显上升。由于后期宏观形势与基本面预期的变数仍然较多，棕榈豆油到达低位后进一步行情受外盘相关品种影响较大，其他品种的利多因素消耗殆尽，支撑也在减弱，近期油脂整体形势偏弱，继续下跌的可能性较大。

从技术形态上来看，棕榈、豆油出现向下破位的迹象，下方没有明显的支撑，进一步下跌的可能性上升。双粕与菜油走势也在转弱，后市不容乐观。

二、现货市场行情

今日国内豆粕现货报价稳中有跌。其中，吉林四平国产豆粕价格：2980元/吨，持平。辽宁大连国产豆粕价格：3000元/吨，持平。河北秦皇岛国产豆粕价格：2850元/吨，比昨日下跌50元/吨。河南周口国产豆粕价格：3050元/吨，比昨日下跌50元/吨。广东东莞国产豆粕价格：2700元/吨，比昨日下跌20元/吨。

今日棕榈油现货价格全面大幅下跌。广东广州24度精炼棕榈油报价5400元/吨，比昨日下跌280元/吨；山东日照24度精炼棕榈油报价5520元/吨，比昨日下跌220元/吨；江苏张家港24度精炼棕榈油报价5490元/吨，比昨日下跌220元/吨；福建厦门24度精炼棕榈油报价5350元/吨，比昨日下跌280元/吨。

今日进口大豆成本价格互有涨跌。美国大豆进口成本价为4005.85元，比昨日下跌62.43元。巴西大豆进口成本价为3060.15元，比昨日下跌50.07元，已连续下跌三日。阿根廷大豆进口成本价为2999.69元，比昨日下跌43.52元。

三、市场消息

（一）马来西亚棕榈油委员会（MPOC）在报告中称，预计2020年马来西亚棕榈油产量将达到2020万吨。马来半岛预计增产28%，全国预计增产17.4%。预计2020年马来西亚棕榈油出口量为1740万吨，其中，中国和印度对马来西亚棕榈油的进口需求将下降。MPOC称，如果马来西亚与印度之间的外交争端持续，那么印度棕榈油进口结构将出现明显变化。该数据发布后，市场对之前的减产理由产生怀疑，多头的信心明显下降。

MPOC还预计，2020年上半年，马来西亚BMD毛棕榈油期货均价为每吨2,704马币。预计截止2020年年底，马来西亚的棕榈油库存为230万吨。

（二）国内菜油供给出现边际改善。春节后，油厂油菜籽压榨量增加，菜油库存有所上升。据监测，截至2月14日当周，全国纳入调查的101家油厂油菜籽压榨量为4.1万吨，周环比增加2.5万吨，增幅为156.25%。截至2月14日，两广与福建地区油厂菜油库存为6.13万吨，较前期明显增加。此外，进口油菜籽数量有望恢复性上升，市场预计2、3月份分别有24万吨、30万吨进口油菜籽到港。

（三）美国农业部（USDA）在2020年展望报告中称，美国2020/21市场年度大豆产量预计为41.95亿蒲式耳，同比增加18%，因预计天气条件有利。USDA称，美国2020/21市场年度大豆单产预计为每英亩49.8蒲式耳。美国2020/21年度大豆出口量预计为20.5亿蒲式耳，较2019/20年度预估增加2.25亿蒲式耳。2020/21年度大豆年末库存预计为3.20亿蒲式耳，较上一年度减少1.05亿蒲式耳，为2016/17年度以来最低。报告还称，全球进口需求增长，尤其是中国，加上美国市场份额增加，将支撑美国大豆出口。

美国农业部（USDA）公布的数据显示，截至2020年2月20日当周，美国大豆出口检验量为594,536吨，低于市场预期的60-110万吨，也低于去年同期的1,208,510吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为137,601吨，占出口检验总量的23.14%。上周是20.5%，两周前是22.4%。

（四）巴西农业部下属的国家商品供应公司（CONAB）预计2019/20年度（9月到次年8月）巴西大豆产量将达到创纪录的1.232亿吨，比上年提高7%，比1月份预测值高出0.8%，因为天气有利。大豆单产预计为每公顷3.35吨，比上年提高4.4%，因为10月份以来的降雨充沛。大豆播种面积预计为3680万公顷，比上年提高2.6%，因为天气有利。

巴西农户加快新豆预售步伐。巴西头号大豆产区马托格罗索州农户已经预售了68%的2019/20年度大豆，创下五年同期最高，远远高于上年同期以及五年平均水平54%。

（五）国务院关税税则委员会决定，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施。自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加征10%关税的商品，加征税率调整为5%；已加征5%关税的商品，加征税率调整为2.5%。大豆的关税将从30%降至27.5%。除上述措施外，其他对美加征关税措施继续按规定执行。对美加征关税商品排除工作继续开展。中方希望，双方能够遵守协议约定，努力落实好协议相关内容，增强市场信心，推动双边经贸关系发展，促进世界经济增长。

四、总结

今日油脂油料期货受外盘影响全面低开，但盘面走势明显分化。两粕下探之后迅速反弹，不仅收复跌幅，还小幅收涨。菜油的走势类似两粕，但反弹力度稍弱。棕榈则低开低走，承压下行，弱势尽现。豆油表现居中，全天低位窄幅震荡，呈现小十字星形态。马棕这两天受增产报告的影响而连续下跌，对国内油脂形成较大压力。国内油脂油料的基本面整体不佳，由于供给逐渐恢复而需求端没有明显起色，后期供过于求的矛盾可能还将扩大。目前，油脂整体形势偏弱，豆油与棕榈出现向下破位的迹象，下方缺乏有效的技术支撑，形势不乐观，进一步下跌的空间正在被打开。菜油前期在基本面因素的支撑下表现强于豆油与棕榈，但随着供给端的恢复，盘面走势同样转弱。需求端的低迷与需求恢复时间上的不确定性是当前油脂走势的主要影响因素，国内需求因疫情受到抑制，后期的恢复进展情况仍有待进一步观察。大豆的供给端则在持续改善，美豆的进口关税下降，同时巴西大豆丰产基本已成定局，再加上巴西雷亚尔贬值，进一步降低了南美大豆的进口成本。因此，油脂在基本面上面临供过于求的困境，价格在后期的压力仍然较大。双粕今日低开高走，小幅反弹，但仍距震荡区间底部不远，下方支撑随时还将面临考验。随着油脂企业陆续复工，近期的压榨量持续回升，粕类的供应逐渐增加。另一方面，生猪养殖的恢复较为缓慢，同时我国今年已发现多起禽流感疫情，市场对禽类养殖的情况也有所担忧，这方面的需求对价格支持有限。粕类后期或将面临供过于求的局面，下跌压力逐渐加大。近期，国内资本市场在快速上涨之后调整压力逐渐增加，风险资产的波动性加大，期货市场的风险整体随之上升，油脂油料期货在节后的行情中出现分化，双粕与菜油回到节前的价位附近，棕榈与豆油则反弹失败，再度下跌的风险较大。马棕在后市能否因基本面改善而获得企稳，对国内油脂后期行情也有较大的影响。总的来说，棕榈与豆油短期下跌压力较大，其他油脂油料品种近期可能仍以震荡行情为主，但支撑也在逐渐减弱。

（来源：中天期货投资咨询部）

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