债券市场周报-1218

一、货币政策及资金价格

1.公开市场操作

上周央行公开市场逆回购到期4800亿。央行公开市场续作逆回购5600亿以及等额续作MLF2880亿，净投放3680亿。

2.资金价格

上周面临缴税，央行继续削峰填谷紧平衡，银行间以及交易所资金价格稳定，比上周稍高。交易所回购1日加权平均价7日均值3.7909。

12月15日上海银行间同业拆放利率及均值

二、债券发行情况

1.发行规模

2.发行利率

1）利率债发行利率

国债

地方政府债

政策性金融债

2）企业债发行利率

3）公司债发行利率

4）上周非金融企业债务融资工具定价估值小幅上行波动。

12月13日与12月6日非金融企业债务融资定价估值变化

三、二级市场情况

1.中债到期收益率曲线

上周各评级期限的收益率大部分小幅上行。

12月15日债券收益率情况

12月15日较12月6日中债收益率变化

2.信用利差

上周信用利差来看，各期限信用利差都出现小幅上行。

利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）

四、国债期货

上周临近年底国债期货走势延续底部箱体震荡。

TF1803                                    T1803

截至12月15日，国债期货与CTD券的IRR如下图

TF1803                                   T1803

五、信用负面及风险事项

六、本周展望

本周，公开市场逆回购到期3500亿。虽然下旬有财政集中支出，处于年末考核以及跨新年时点，中长期资金面依然从紧，尤其是非银机构。况且，为了应对美联储加息，央行象征性的抬高了公开市场操作利率，既表现出年末的呵护之情，也表明央行提高金融市场利率的决心。上周，央行发布《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》，办法将扩大成员机构融资空间；统一自动质押融资利率；扩大质押债券范围，这有助于存款类机构调节日内资金头寸，对银行间债券市场的短期资金会有正向的影响。

本周将召开中央经济工作会议，对2018年的经济工作重点定调。此次会议，主题将贴合十九大对经济定调的框架。因此，当前背景下，对明年的预期短期难言乐观，现券市场年末难有表现。转债市场也是受短期发行情况和上市表现的拖累，投行包销压力加大，配售吸引力大降，一级申购需谨慎。

七、上周债市重要资讯

1.中共中央政治局分析研究2018年经济工作：推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求；防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制；要深化供给侧结构性改革，激发各类市场主体活力，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展，推动形成全面开放新格局；加快住房制度改革和长效机制建设。

2.11月CPI同比涨1.7%，涨幅连续10个月低于2%，预期1.8%，前值1.9%；11月PPI同比升5.8%，预期5.8%，前值6.9%。统计局解读CPI数据：从环比看，CPI基本平稳，从同比看，CPI涨幅比上月回落0.2个百分点；据测算，在11月份1.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0.2个百分点，比上月回落0.2个百分点，新涨价因素约为1.5个百分点。

3.中国银协：网传《10家银行联名上书：资管新规可能引发系统性风险》《银行的抗议：股份制银行反馈意见给资管新规戴上三顶帽子》等信息内容不实，不存在10家股份制银行联合上书情况。中银协对此表示谴责。目前，该事件正在调查过程中，我们呼吁相关媒介停止不实转载，并依法保留追责的权利。

4.中国证券报：展望2018年，监管层将继续强化依法全面从严监管，健全“以监管会员为中心”的交易行为监管模式，建立“穿透式”监管机制，防止监管套利。同时，将打好专项执法行动与常规案件查办的“组合拳”，加大稽查执法处罚力度，坚决打击各类违法行为，使市场的纪律严起来，市场的生态好起来，实现市场监管有效的目标。

5.银监会开出天价罚单：广发银行惠州分行因违规担保案，被罚没7.22元亿。

6.央行：中国11月新增人民币贷款11200亿元，预期7850亿元，前值6632亿元。M2同比增9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点，预期8.9%，前值8.8%。11月社会融资规模增量为1.6万亿元，同比降2346亿。

7.央行行长周小川：进一步明确新时代金融改革开放创新发展的着力点和主攻方向，着力增强做好宏观调控和防范金融风险工作的主动性和针对性。

8.新华社发文称，可以预见，2018年，严监管和防风险仍将是金融领域的重中之重。除了遏制金融乱象的雷霆行动，如何建立符合现代金融市场发展的监管框架，如何推进更深层次的金融改革，将是下一步金融监管的着力点。

9.深交所：2017年深圳市（本级）轨道交通专项债券（一期）通过财政部深圳证券交易所政府债券发行系统成功发行，这是专项债券发行试点以来，继土地储备和政府收费公路专项债券后，全国首单发行的轨道交通专项债券。

10.凤凰网：知情人士透露，今年中央经济工作会议将于12月18-20日召开。分析人士称，由于中央经济工作会议和十九大临近，此次会议主题大概不会突破十九大对经济定调的框架。

11.国务院总理李克强在武汉召开自贸区座谈会，称自贸试验区下一步应大胆试、自主改，在证照分离、“两随机一公开”综合监管、市场准入负面清单等重点方面取得更大突破。

12.证券时报头版刊文称，不仅股权市场感受到强烈的监管收紧信号，交易所债券市场也处于从严监管的环境。在交易所持续强化一线监管下，监管层连续多年对存在较大问题的发行人进行专项现场检查，规范发行人募资行为，保护了债券持有人的合法权益，有效防范可能出现的违法违规行为和债券违约风险。

13.国务院常务会议称，推进央企股份制改革，引入社会资本实现股权多元化，对主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企推进混合所有制改革；抓紧淘汰落后产能、处置“僵尸企业”；继续推动降杠杆、减负债。

14.银监会：将积极稳妥推进银行业对外开放，放宽外国银行商业存在形式选择范围，扩大外资银行业务经营空间，取消外资银行人民币业务等待期，支持外国银行分行从事政府债券相关业务、放宽外国银行分行从事人民币零售存款要求，支持外资银行参与金融市场业务，提高金融体系活力。

15.新华社点评资管新规：要守住风险底线，资管产品必须得实现统一监管，在这过程中遇到各种难题，需各部门做好协调配合，行使应尽职责。

16.美联储宣布加息25个基点至1.25%-1.5%。美联储决议声明显示，剔除11月声明中关于核心通胀疲软的措辞；并未改变2018年及之后的通胀预期；2017年GDP增速预期中值为2.5%，此前预期为2.4%；2018年GDP增速预期中值为2.5%，此前预期为2.1%。美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次，与此前预期一致。

17.美联储主席耶伦发布会要点：①继续预计循序渐进加息是合理的，无需变更资产负债表的正常化计划，经济过热有可能加剧未来过快收紧政策风险②美国经济增速稳健，打压通胀因素可能是暂时性的③预计税改将为未来经济提供支撑，但税改的影响仍具有不确定性④股市估值较高不一定意味着过度估值，比特币是高投机性资产。

18.香港金管局上调基准利率25个基点至1.75%。

19.统计局：中国11月规模以上工业增加值同比增6.1%，增速连降两月；社会消费品零售总额同比增10.2%，较上月提高0.2个百分点；前11个月民间固定资产投资同比增速回落至5.7%，连续5个月回落；前11个月固定资产投资增7.2%，房地产开发投资增7.5%，双双续创年内新低。

20.中国11月央行口径外汇占款余额增加23.69亿元人民币至21.52万亿元，为连续第三个月增加。

21.中债金融估值中心：12月15日发布中债-3-7年国开行债券指数，该指数成分券由国开行在境内公开发行且上市流通的待偿期2.5至7年（包含2.5年和7年）的政策性银行债构成。

22.欧洲央行维持三大利率不变，符合预期；从明年1月份起缩减每月购债规模至300亿欧元，持续至明年9月；上调2017年GDP增速预期2.4%，2018年上调至2.3%；维持2017年1.5%通胀预期，2018年上调至1.4%。

23.英国央行以9-0的投票比例维持基准利率在0.5%不变，维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变，符合预期。英国央行称，脱欧仍然是货币政策的主要挑战；国内通胀压力逐渐增加，通胀接近峰值；未来任何可能的加息都应当是渐进且受限的。