债券市场周报-0416

一、    货币政策及资金价格

1.  公开市场操作

上周央行公开市场1100亿逆回购到期。央行公开市场续作逆回购100亿。资金净回笼1000亿。

2.  资金价格

上周央行公开市场继续净回笼资金，，银行间及交易所流动性充裕，各期限回购利率都在低位运行。交易所1日回购利率加权平均价7日均值为2.663。

4月13日上海银行间同业拆放利率及均值

二、    债券发行情况

1.   发行规模

2.   发行利率

1）国债发行利率

2）地方政府债

3）政策性金融债

4）企业债发行利率

5）公司债发行利率

6）上周1-5非金融企业债务融资工具定价估值小幅回落。

4月11日与4月2日非金融企业债务融资定价估值变化

三、    二级市场情况

1.   中债到期收益率曲线

上周各期限收益率继续大幅回落。

4月13日债券收益率情况

4月13日较4月4日中债收益率变化

2.   信用利差

上周各期限信用利差小幅上行。

利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）

四、    国债期货

上周国债期货延续箱体内小幅波动。

TF1806                                    T1806

截至4月13日，国债期货与CTD券的IRR如下图

TF1806                                   T1806

五、    信用负面及风险事项

六、    本周展望

本周公开市场逆回购、国库现金定存以及MLF到期4575亿，叠加季度缴税期，资金面有收紧的可能，需要关注央行公开市场的操作。

上周陆续公布了一季度的经济数据，春节扰动消退，CPI高位回落，ppi持续收窄，预计二季度cpi仍将保持温和，去年高基数、节前透支等因素影响，出口大幅回落，不过整个一季度出口增速仍好于去年同期。3月社会融数据来看，受银行表外、同业业务持续收缩，M2增速出现回落，社会融资规模增量远低于去年同期，但金融对实体经济的支持力度并未减弱。3月新增人民币贷款与同期相比降幅不大，其中企业中长期贷款增幅明显。与此同时，直接融资开始呈现回暖趋势。当月企业债券净融资增量高于去年同期。因此，短期看经济依然韧性较强，并不会成为债市的支撑因素。

继周三易纲行长在博鳌亚洲论坛上表示，中国将进一步打破利率双轨制，政策利率与市场利率将趋于统一后，央行推出放开存款利率第一步：根据不同类银行分别一定程度放宽大额存单利率上限。各家商业银行已接到各行总部下发的《关于提升单位大额存单利率上限的通知》。放开大额存款利率上限有利于银行吸收存款，但与此同时，负债成本也将有所抬升。对于债市来说，一方面是面临着银行资产端对更高收益资产的选择，另一方面，也将施压债券收益率可能上行。

上周再次出现了监管并配套连续落地的情况，资管新规已经通过深改组审议，落地不远。

综上，本周央行公开市场可能依然会进行一定的投放，当前债市的主导情绪依然是避险情绪与去年去杠杆后非银机构的重新加仓行为，短期仍将对利率债形成支撑，各等级信用债尤其是国企与民营信用债将保持分化。一旦资管新规落地，市场也将迅速有所反应。

七、    上周债市重要资讯

1.   国务院副总理刘鹤在中国银行保险监督管理委员会揭牌仪式上强调，贯彻落实机构改革决策部署，坚决打好防范化解金融风险攻坚战。

2.   中证报：多位专家表示，未来我国的机构分业监管模式将发生转变，强化行为监管必然成为重要方向。值得注意的是，机构改革尘埃落定后，资管新规、金融控股公司监管规则等有望加快落地。

3.   中国3月外储重拾升势。中国3月外汇储备增加83.38亿美元至3.1428万亿美元，预期3.146万亿美元；2月中国外储曾出现2017年2月以来首次下降。3月末中国黄金储备持稳于5924万盎司（784亿美元），为连续第18个月未发生变动。

4.   中国银行公告称，已向港交所提出申请400亿美元中期票据计划自4月3日起的12个月内仅以向专业投资者发行债务证券的方式上市，预计计划的上市将于4月9日起生效。

5.   财政部：一季度全国财政收入运行持续向好，全国一般公共预算收入同比增长13.6%；全国税收收入同比增长17.3%，比去年同期加快2.6个百分点。今年已出台超过7000亿元的减税降费措施。

6.   中证报：当前，债市违约风险隐患不容忽视，强监管或成今年债市发展关键词之一。业内人士表示，除了严格的自律管理以外，债市监管需外部因素配合。另外，需加快建立良好的债券市场统一执法机制，将内幕交易、市场操纵、虚假信息披露等行为移交司法机关惩处，大幅提高发行人及相关中介机构的违规违法成本，维护债券市场的有效运行。

7.   银保监会1号文面世，《融资担保公司监督管理条例》迎来四项配套制度。银保监会称，各地可根据《条例》及四项配套制度出台实施细则，实施细则应当符合《条例》及四项配套制度的规定和原则，且只严不松。

8.   中国证券报：日前，资管新规获得通过。业内人士表示，一方面，券商资管在主动适应监管要求、及时调整现有业务的同时，大力探索发展新规鼓励支持且公司有比较优势的业务。另一方面，私募基金也在积极拓展个人投资者渠道，并预期新规将提升个人投资者对权益类产品的偏好，进而抓住发展机会。

9.   习近平在博鳌论坛开幕式主旨演讲中宣布要干10件事：去年年底宣布的放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的重大举措要确保落地；加快保险行业开放进程；尽快放宽外资股比限制，特别是汽车行业；加强同国际经贸规则对接，强化产权保护；上半年将完成修订外商投资负面清单工作；重新组建国家知识产权局；保护在华外资企业合法知识产权；相当幅度降低汽车进口关税；加快加入世界贸易组织《政府采购协定》进程；11月将在上海举办首届中国国际进口博览会。

10.李克强考察上海自贸区时表示，上海作为世界银行对中国内地营商环境评价的样本城市之一，具有示范意义，一定要更大力度优化营商环境，降低制度性交易成本，不负众望，打造自贸区“升级版”。

11.中债金融估值中心：将于4月13日发布中债-1-3年政策性金融债指数，该指数成分券由在境内公开发行且上市流通的待偿期0.5至3年（包含0.5和3年）的政策性银行债组成。

12.财政部4月11日招标发行450亿元3年期和450亿元7年期国债。农发行4月11日将招标增发不超过280亿元四期金融债，期限包括1年、5年、7年和10年。中国铁路总公司4月11日将招标发行200亿铁道债，包括130亿元5年期和70亿元10年期两个品种。

13.偿债压力进一步加大，上海华信评级遭连续下调。联合评级：将上海华信主体长期信用等级由“AA+”下调至“AA”。此前联合资信和中诚信国际已连续下调上海华信主体评级，分别由AAA下调至AA和AAA下调至AA-。

14.国务院发布落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见，重审主要预期目标，国内生产总值增长6.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。继续创新和完善宏观调控，保持宏观政策连续性稳定性，加强财政、货币、产业、区域等政策协调配合。

15.央行行长易纲表示，以下金融领域的开放措施预计到6月30日将大部分到位：取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，内外资一视同仁；将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%，三年后不再设限；5月1日起把互联互通每日额度扩大四倍；放开外资保险经纪公司经营范围，与中资机构一致。

16.习近平同出席博鳌亚洲论坛2018年年会的中外企业家代表座谈表示，正在推动制定东亚经济共同体蓝图，共同推进亚太自由贸易区建设。

17.中国3月CPI同比上涨2.1%，连续两个月处于“2时代”，预期2.5%，前值2.9%。中国3月PPI同比上涨3.1%，创近17个月新低，预期3.3%，前值3.7%；一季度PPI同比上涨3.7%。统计局指出，3月CPI环比由上月上涨转为下降，主要受“节日因素”消退影响。

18.经济通援引外媒称，长和自主席李嘉诚公布退休计划、长子李泽钜接任主后，将首次发行欧元债券。长和是次将发行7年期欧元债券，初步定价为欧洲基准掉期利率中间价加80个基点水平；12年期欧元债券，初步定价为欧洲基准掉期利率中间价加100个基点。