债券市场周报-0502

一、    货币政策及资金价格

1.  公开市场操作

上周央行公开市场5200亿逆回购到期。央行公开市场续作逆回购2500亿，资金净回笼2700亿。

2.  资金价格

上周央行公开市场资金净回笼加上跨月影响，银行间及交易所流动性很紧张，各期限回购利率均大幅上行。非银机构很难平头寸，几乎每天都有机构平不掉头寸。交易所1日回购利率加权平均价7日均值为8.1591。

4月27日上海银行间同业拆放利率及均值

二、    债券发行情况

1.   发行规模

2.   发行利率

1）国债发行利率

2）地方政府债

3）政策性金融债

4）企业债发行利率

5）公司债发行利率

6）上周1-5非金融企业债务融资工具定价估值小幅回落。

4月25日与4月18日非金融企业债务融资定价估值变化

三、    二级市场情况

1.   中债到期收益率曲线

上周除国债小幅波动，其余各期限收益率均大幅上行。

4月27日债券收益率情况

4月27日较4月20日中债收益率变化

2.   信用利差

上周除7年期收益率有所下行外，其余各期限信用利差均呈现大幅上行走势。

利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）

四、    国债期货

上周国债期货突破牛熊线后回落夯实至起跳点附近盘整。

TF1806                                    T1806

截至4月27日，国债期货与CTD券的IRR如下图

TF1806                                   T1806

五、    信用负面及风险事项

六、    本周展望

上周公开市场资金到期3800亿。从28日的情况来看，资金面开始出现缓和。月初扰动因素落地以及暂时消退，预计资金价格会逐渐回落。

4月27日晚间资管新规靴子落地，部分内容相对于原来征求意见稿有所放松：包括过渡期由原来的一年半放松到接近3年，即到2020年年底；对刚性兑付机构的惩处表述有所放松和模糊化；关于资管产品的抵押融资允许个人和企业金融资管产品质押融资；资管产品的份额分级也略有放松。同时，也有收紧的条款，如对于非标的定义等。总体来说，整体较预期更加缓和，但去杠杆的思路并没有变化。虽然前期市场对征求意见稿进行了一定的消化，但据机构调研沟通，针对资管新规开始转型的银行理财并不多，可以说庞大的银行理财规模下，资管新规真正的作用没有充分体现。因此，资管新规正式发布，短期来看利空出尽，市场向基本面和供需面回归，但中长期来看，影响才刚刚开始，后续的细则也需要进一步解读，对市场的影响也不能简单估量，不宜过分乐观。

七、    上周债市重要资讯

1.   证监会召开2018年机构监管工作培训会。会议强调：一是强化风险防控，打好防范化解重大风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线；二是促进优化公司法人治理，全面落实合规风控制度；三是持续加大检查执法力度；四是贯彻新发展理念，培育和打造一流投资银行和资产管理机构；五是加强监管能力建设。

2.   央行行长易纲出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议时表示，中国经济继续向好，主要指标优于预期；当前贸易争端为金融市场和资本流动带来了巨大不确定性；中国将继续推动金融业改革开放，大幅放宽市场准入限制，建立更具吸引力的投资环境，加强知识产权保护，同时积极扩大进口。

3.   中证网：兴业银行在银行间债券市场成功发行79.49亿元“兴元2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”，得到市场投资人充分认可，其中优先A1档资产支持证券成功引入境外投资者，全场认购倍数3.73倍，优先A2档全场认购倍数2.67倍。

4.   美国财长姆努钦表示，他正考虑去中国就贸易问题进行谈判，并对两国未来达成协议解决争端的可能性持“谨慎乐观”态度。商务部称中方已收到美方希来北京进行经贸问题磋商的信息，中方对此表示欢迎。

5.   新华社发布中共中央、国务院关于对《河北雄安新区规划纲要》的批复。规划显示，坚持生态优先、绿色发展，雄安新区蓝绿空间占比稳定在70%；要合理控制用地规模，启动区面积20至30平方公里，起步区面积约100平方公里；建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度和房地产市场调控长效机制，严禁大规模房地产开发。

6.   中央政治局会议：更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资成本；更加积极主动推进改革开放，深化国企国资、财税金融等改革；推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。

7.   据新华社，中央政治局会议传递当前经济工作四大信号。信号一：全力打好“三大攻坚战”，保持宏观经济平稳运行；信号二：主动对表高质量发展要求，支持各地探索有效途径；信号三：深化供给侧结构性改革 加强关键核心技术攻关；信号四：改革开放更加积极主动，以改革深化消除风险隐患。

8.   《处置非法集资条例》已列入国务院2018年立法工作计划。央行将配合司法部，推动《处置非法集资条例》和《非存款类房贷组织条例》的出台。银保监会：将继续监控证券和期货领域的非法集资活动，中国非法集资案件的数量和金额都在下降，但形势依然严峻。

9.   外管局：稳步推进合格境内有限合伙、投资企业试点工作；上海和深圳两地QDLP和QDIE试点额度分别增至50亿美元。

10.经济参考报：债券承销业务终于向信托公司正式“开闸”。银行间市场交易商协会日前发布《关于意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价结果的公告》，批准中信信托、兴业信托、华润信托、中诚信托、华能信托、上海信托6家信托公司开展非金融企业债务融资工具承销业务。

11.上交所、中国结算发布债券质押式三方回购交易及结算暂行办法。业务开展初期，三方回购的正回购方限于经有关金融监管部门批准设立的金融机构，公募证券投资基金，商业银行的理财产品；担保品按债券类型、发行方式和债券评级划分为8个质押券篮子。

12.21世纪经济报道：近期大额存单利率上调较为普遍，存款利率上调刚开始。国有大行存款利率暂未调整，一般为基准利率上浮20%左右。从4月情况看，还有个别大行个别期限存款利率有下行趋势。部分股份行也已开始上调存款利率，城商行、农商行、农信社等中小银行利率上浮较为普遍，且利率差异较大。股份行、城商行中，利率上浮幅度最高在50%左右。

13.上海证券报：“流动性比例低于法定要求”首次出现在中国银行保险监督管理委员会公示的银行业罚单中。今年4月19日和23日，上海银监局先后公布，上海农村商业银行、西班牙桑坦德银行上海分行因上述原因被出具罚单。接近监管的人士表示，这是“三三四十”现场检查以来，监管首度就流动性比例问题开出罚单。

14.习近平主持召开深入推动长江经济带发展座谈会强调，要坚持共抓大保护、不搞大开发，加强改革创新、战略统筹、规划引导，以长江经济带发展推动经济高质量发展。

15.商务部：针对美国对进口钢铁和铝产品采取“232措施”，中方于4月5日将美方有关做法诉诸世贸组织争端解决机构。商务部：欧盟延长对中国钢缆、钢索反倾销措施五年，该案措施的实施长达十九年，延长措施缺乏经济合理性。

16.李克强会见美国运输部长赵小兰时表示，中美经贸合作本质上是互利共赢的，贸易冲突没有赢家，坐下来对话谈判才能找到解决办法；中方重视美方表示希望通过对话沟通化解贸易摩擦，中方谈判的大门是敞开的。赵小兰表示，希望双方就经贸问题的磋商取得积极成果。

17.湖南召开高规格金融工作会议，将采取“停建一批、缓建一批、调减一批、撤销一批”来化解存量债务，严控债务增量。并通过严把土地供应、项目管理、企业债券发行和平台公司整改四大关口来防范地方政府债务风险。

18.欧洲央行维持主要再融资利率0、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不变，维持每月购债规模300亿欧元不变，持续至今年9月，符合预期。欧洲央行表示，政策利率仍将维持低位，直至QE计划结束“很久之后”；如有需要将延长购债，QE将持续到通胀路径出现可持续的调整；将在很长一段时间内对购债计划中到期债券本金进行再投资，这也包括QE结束后的一定时期内。

19.中央结算：为配合大额支付系统及CIPS运行时间调整，债券系统周一至周五工作日（T日）受理大额支付系统自动质押融资业务的起始时间由T-1日23：30调整为T-1日20：30，受理截止时间由T日20：30调整为T日17：30；债券系统受理银行间市场结算业务的时间不变，仍为工作日9：00至17：00。

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