债券市场周报-0409

一、    货币政策及资金价格

1.  公开市场操作

上周央行公开市场200亿逆回购到期。央行公开市场无逆回购操作。资金净回笼200亿。

2.  资金价格

上周跨月后央行公开市场小额回笼资金，，银行间及交易所跨月短端回购利率7天14天回购利率明显回落。交易所1日回购利率加权平均价7日均值为3.2931。

4月4日上海银行间同业拆放利率及均值

二、    债券发行情况

1.   发行规模

2.   发行利率

1）国债发行利率

无

2）地方政府债

3）政策性金融债

4）企业债发行利率

5）公司债发行利率

6）上周1-5非金融企业债务融资工具定价估值涨跌互现。

4月4日与3月28日非金融企业债务融资定价估值变化

三、    二级市场情况

1.   中债到期收益率曲线

上周各期限收益率都呈现大幅下行走势。

4月4日债券收益率情况

4月4日较3月30日中债收益率变化

2.   信用利差

上周各期限信用利差大幅下行后平台无序波动。

利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）

四、    国债期货

上周国债期货箱体内小幅波动。

TF1806                                    T1806

截至4月4日，国债期货与CTD券的IRR如下图

TF1806                                   T1806

五、    信用负面及风险事项

六、    本周展望

上周公开市场逆回购到期1200亿，受假期影响，季度缴税推迟到18号，因此上周来看资金压力不大，预计资金面将维持相对宽松。

当前对债市支撑的主要因素来自于资金面宽松以及贸易战带来的避险情绪。虽然市场分析普遍认为，双方都具有谈判的意愿，但是从美国目前的经济复苏情况、美国发动贸易战的出发点以及公示来看，中美短期内达成统一并不容易，相互之间的撕扯将诸多反复。因此，市场情绪也会随着这种反复有所波动。同时，利率债供给压力、财政存款上缴大月以及可能的监管落地仍需要高度关注。远一些，6月份美联储的加息基本确定，如果2个月内未达成谈判，则可能面临叠加贸易战进入实质落地的影响。至于通胀，实质影响仍需要视贸易战进展以及进口季的情况进一步观察。

七、    上周债市重要资讯

1.   财政部发文规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为，要求防控将投资基金异化为债务融资平台，要求资产管理业务按“穿透原则”加强资金投向管理，防控金融中介业务中明示或暗示政府信用支持行为，规范国有金融企业参与PPP项目经营行为，避免PPP异化为新的融资平台，规范政府性融资担保机构行为。

2.   中国3月官方制造业PMI为51.5，预期50.5，前值50.3；3月官方非制造业PMI为54.6，预期54.6，前值54.4，3月官方综合PMI为54，前值52.9。

3.   财政部网站信息显示，为维护我国利益，平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税（即232措施）给我国利益造成的损失，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务，自2018年4月2日起实施。

4.   流动性新规给予各家基金公司的6个月过渡期到今年4月结束。4月1日起，除货币基金和场内基金外，基金公司对持续持有期少于7天的投资者需收取不低于1.5%的赎回费。业内人士称，新规实施能够有效防止某些人或机构，利用内幕信息快速申购和赎回进行套利。

5.   央行：为适应市场发展和形势变化，进一步增强公开市场一级交易商筛选的有效性和针对性，即日起，将考评指标体系调整为“传导货币政策”、“发挥市场稳定器作用”、“市场活跃度及影响力”、“依法合规稳健经营”、“流动性管理能力”、“操作实务”、“配合操作室有关工作”等七个方面。

6.   Wind数据显示，一季度利率债发行总量同比略微下滑，主要是受地方政府债发行量同比大幅减少54%的影响。截至3月30日，各类机构总发行债券8.91万亿，较去年同期增长5.6%。其中，中期票据发行量同比大涨109%，政府支持机构债发行量同比大涨100%，可交换债发行量同比暴增超3倍达356%。

7.   中央财经委会议要求抓紧协调建立中央和地方金融监管机制；要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题；要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。会议还要求，减少过剩和落后产业，增加新的增长动能；减少煤炭能源消费，增加清洁能源消费等。

8.   新华社：中央财经委员会首次会议释放四大信号。信号一：加强党中央对经济工作的集中统一领导。信号二：防范化解金融风险是实现高质量发展必须跨越的重大关口 。信号三：精准脱贫攻坚战“只能打赢打好”。信号四：污染防治攻坚战“要打几场标志性的重大战役”。

9.   央行上调SLF利率5个基点。央行公告称，自3月22日起，调整常备借贷便利利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.40%、3.55%和3.90%。3月开展SLF操作共540.6亿元，开展MLF操作共4325亿元，3月末MLF余额为49170亿元；3月对国开行、进出口行、农发行三家银行净增加PSL共808亿元，3月末PSL余额为29914亿元。

10.美国贸易代表办公室（USTR）：根据301调查，发布建议对中国产品征收关税的清单；征税中国进口产品的价值将弥补美国遭受的科技损失；建议对清单上的中国产品征收额外25%的关税；商品清单覆盖1300种商品种类，其中包括航空航天、信息技术、通信、机器人和机械；计划于5月15日针对关税清单举行公开的听证会。

11.新华社：针对美贸易代表办公室公布的对华301调查征税建议，商务部新闻发言人表示，中方坚决反对，并将于近日依法对美产品采取同等力度、同等规模的对等措施。中国驻美大使馆回应称，将对美国产品采取同等力度、同等规模的对等措施。

12.央行研究所所长孙国锋等人在央行工作论文中指出，从长期看，由于较低的自然利率，货币当局可以将负利率政策纳入正常的货币政策工具箱；而央行数字货币有利于负利率政策的实施，因此央行应加快推动央行数字货币的发展。

13.新疆发改委6项措施处理政府项目债务风险，措施含立即停工。河南发文明确，PPP模式存量项目，政府方持有股权可部分或全部转让给民营企业。第一财经：去年11月起财政部主导的一场对总投资17万亿元的万余个PPP进行集中清理，不合规的项目被清退，而清理期限是今年3月底。

14.央行徐忠撰文称，应该充分认识到改革开放并没有给中国金融业带来系统性负面冲击，反而推动了整个金融体系的发展与国际竞争力的提高。当前我们面临的主要问题并不是对外开放过度，而是对外开放不足、金融业竞争力不足、金融抑制过多，这恰恰也是我国金融业改革发展中诸多问题的症结所在。

15.财政部印发试点发行地方政府棚改专项债管理办法。办法要求，棚改专项债券期限原则上不超过15年，棚户区改造项目征迁后腾空土地的国有土地使用权出让收入、专项收入，应专门用于偿还到期债券本金，地方各级棚改主管部门应当加强对使用棚改专项债券项目的管理和监督。

16.据财经网，中江信托“金鹤287号”违约风波为误传。近日，网上有报道称，中江信托有一笔和五洲合作的“中江国际.金鹤287号无锡五洲贷款集合资金信托计划”违约。中江官网发布公告澄清：“金鹤287号无锡五洲贷款集合资金信托计划”第一期1年期信托计划已兑付。

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