1.油籽

1.1国产大豆

中国海关总署发布的数据显示，2019年1月份中国从美国进口的大豆数量大幅提高，但是仍然远低于去年同期水平。1月份中国进口大豆总量为737.7万吨，高于12月份的572.1万吨，但是比去年同期的847.8吨减少13.0%。1月份中国从美国进口135,814吨大豆，比12月份的69,298吨提高96.0%，但是较上年同期进口量582万吨仍然减少99.7%。1月份中国进口493万吨巴西大豆，这要比去年同期的进口量207万吨提高138.2%。

农业农村部办公厅发布通知称，2019年的工作重点之一是实施大豆振兴计划，扩大大豆种植。该部委明确提出，力争全年大豆和油料面积增加500万亩以上。同时，要结合实施乡村振兴科技支撑行动，选择325个重点县整建制推进，聚集重点作物，突出大豆、油菜等市场紧缺产品。今年要扩大耕地轮作休耕制度试点。调整优化试点区域，将东北地区已实施3年到期的轮作试点面积退出，重点支持黄淮海地区玉米大豆、长江流域水稻油菜的轮作试点。

中央1号文件指出，实施大豆振兴计划，多途径扩大种植面积。支持长江流域油菜生产，推进新品种新技术示范推广和全程机械化。积极发展木本油料。继续组织实施水稻、小麦、玉米、大豆和畜禽良种联合攻关，加快选育和推广优质草种。完善玉米和大豆生产者补贴政策。

农业农村部表示，中国大豆有自己的特点和优势，会根据消费需要适度合理发展。但目前大豆市场的供给以进口大豆为主的格局不会改变，我国将继续开展国际大豆贸易，美国仍是中国大豆贸易的重要伙伴。

美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2019年2月21日的一周，美国对中国（大陆地区）装运743,773吨大豆，相当于11艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运404,420吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的56.9%，一周前是39.2%，两周前是45.8%。

中粮及中储粮官方平台的消息显示，两家企业在前期分批采购数百万吨美豆的基础上，近期再次采购百万吨美国大豆。路透新闻此前称，中国国有企业上周五购买至少100万吨美国大豆，此前一天，中美两国高级别贸易磋商向达成协议取得进展，中国承诺购买更多美国大豆。

据天下粮仓网统计数据显示，2月进口大豆到港量为399.4万吨，3月预估为610万吨，1—3月进口大豆到港量同比下滑20%。到港量的大幅下降将使得进口大豆库存持续下滑，3月供需趋于紧张。

2月份美国农业部月度供需报告显示，中国2018/19年度大豆进口预估为8800万吨，12月预估为9000万吨。1月份美国农业部没有发布供需报告。

中美贸易谈判形势向好。有消息称，中国提议每年额外采购300亿美元的美国农产品，其中包括大豆、玉米和小麦，又承诺将再采购1000万吨美国大豆，这有助于提振农产品市场人气。

国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。中国农业部发布报告，下调2018/19年度中国大豆进口预测数据，因为中美贸易冲突持续，国内农户减少饲料中的豆粕用量。农业部预计2018/19年度大豆进口量为8365万吨，比上月预测的9385万吨低1020万吨，低于2017/18年度的9390万吨。

春节后第二周，大豆购销较之前略有回暖，东北地区气温快速升高，对基层交易恢复有一定提振，农户询价积极，贸易商相继启动收购。目前东北产区食品豆毛货收购价在3200～3300元/吨之间，蛋白稍高的报价3400元/吨，较春节前明显下跌。

进口大豆理论成本：CBOT大豆3月合约917美分，3月船期对3月合约巴西大豆贴水报价125美分，折最新进口大豆理论成本3009元/吨。

大豆期货在盘面上再度进入震荡偏弱形态，中期形势仍然没有摆脱弱势格局。操作上不宜重仓参与，保持观望为主的态度。

1.2国际大豆

美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量增长，也高于去年同期水平。截至2019年2月21日的一周，美国大豆出口检验量为1,307,350吨，上周为1,083,200吨，去年同期为767,692吨。迄今为止，2018/19年度美国大豆出口检验总量为25,036,623吨，上年同期37,781,725吨，同比减少33.7%，一周前同比减少36.1%，两周前同比减少37.2%。

美国农业部周度出口销售报告显示，截至2月14日的六周里，2018/19年度美国大豆出口销售数量为650万吨，与市场预期相一致，不过远远高于上年同期的水平。

美国农业部最新数据显示，2019年美国大豆播种面积预计为8500万英亩，比上年减少4.7%。作为对比，业内平均预期为8610万英亩。

美国农业部（USDA）公布的2月供需报告显示，美国2018/19年度大豆单产预估为每英亩51.6蒲式耳，12月预估为每英亩52.1蒲式耳。将美国2018/19年度大豆产量预估下调至45.44亿蒲式耳，12月预估为46.00亿蒲式耳。美国农业部报告显示，美国12月1日当季大豆库存为37.36212亿蒲式耳，为纪录高位，2017年12月1日为31.60679亿蒲式耳;分析师预估为37.43亿蒲式耳。数据显示，12月1日美国农场内大豆库存为19.35亿蒲式耳，农场外库存为18.01212亿蒲式耳。

美国农业部（USDA）公布的2月供需报告显示，全球2018/2019年度大豆供需预测包括：产量、出口、压榨量及库存量下调。全球大豆产量下调820万吨，降至3.61亿吨，其中主要是巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭及南非产量下调。巴西大豆产量下调500万吨，降至1.17亿吨，因为南部和中西部产区天气干旱。阿根廷产量下调50万吨，降至5500万吨。因为收割面积下调抵消亩产的增加，全球大豆出口量下调170万吨，降至1.544亿吨。巴西、乌拉圭、巴拉圭出口下调抵消阿根廷出口的增加。全球大豆进口量也下调，主要是因为中国压榨需求下降导致进口下滑。全球2018/2019年度大豆年终库存下调860万吨，降至1.067亿吨，但仍较上年度增加860万吨，仅略低于平均预期的1.13亿吨。

欧盟委员会公布的数据显示，截至2月17日，欧盟2018/19年度大豆进口总计为900万吨，同比增长10%。

巴西农业政策部日前称，虽然新政府承诺削减支出，2020年巴西可能将农业补贴提高一倍，而且可能扩大补贴贷款。

巴西农业部下属的统计调查机构CONAB表示，当前调查显示2018/19年度巴西大豆产量为1.153亿吨，比1月份调查的预测值减少了大约350万吨。但是由于这次调查于1月份出现干燥天气之前进行，所以下次调查可能进一步调低产量预测值。CONAB计划在3月份发布下一份产量调查结果。

美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2018/19年度巴西大豆播种面积预测数据不变，仍为3600万公顷，但是大豆产量预测数据下调到1.155亿吨，相比之下，美国农业部的官方预测为1.17亿吨。

欧盟方面对美国汽车进口的“232调查”报告后迅速做出反应，威胁要对美国可能的关税措施采取报复，措施不限于停止进口大豆和液化天然气。

《油世界》称，2018/19年度全球12种油粕产量可能达到3.591亿吨，比上年增加410万吨，但是低于历史平均水平。油粕同比增产的主要原因是中国的产量减少300万吨，而全球其他地区以阿根廷和乌克兰为首的产量可能增加710万吨。

上一交易日美国大豆现货市场报价下跌。在美湾，美国1号黄大豆现货平均报价为每蒲式耳9.4425美元，相当于每吨347.0美元，比上一交易日下跌6.5美分/蒲式耳。在伊利诺伊州的中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲8.7775美元，比上一交易日下跌7美分。

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货上一交易日收盘下跌。2019年3月交割的大豆期约收低8美分，报收903.75美分/蒲式耳；5月大豆期约收低8美分，报收917美分/蒲式耳。

1.3国内豆粕

昨日国内豆粕现货报价大多小幅下调。其中，山东青岛地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2600元/吨。烟台地区行情油厂豆粕价格：43%蛋白：2620元/吨。上海地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2580元。福建泉州地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2600元/吨。江苏泰州地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2560元/吨。连云港地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2650元/吨。

大商所再次放宽豆粕期权限仓标准，自2月22日结算时起，上调豆粕期权限仓至3万手。

NOPA报告显示，2019年1月份的大豆压榨量预计为1.7163亿蒲式耳，创下历史同期最高纪录，超过去年1月份的压榨量1.63111亿蒲，但是低于12月份的压榨量1.71759亿蒲。报告出台前，路透社调查的10位分析师预计1月份大豆压榨量为1.69575亿蒲，预测范围位于1.66606亿蒲式耳到1.72100亿蒲。中位值是1.695亿蒲。

美国农业部（USDA）公布的豆粕出口销售报告显示：截至1月3日当周，美国2018-19年度豆粕出口净销售124,800吨，2019-20年度豆粕出口净销售0吨。当周，美国2018-19年度豆粕出口装船124,400吨。

有贸易商称，自2018年10月份以来，巴西大豆价格一直下跌。巴西农户担心如果取消25%的关税，美国大豆将大量涌入中国市场。除此之外，中国加工商也受到国内豆粕销售糟糕的影响，这造成大豆进口需求疲软。

中国从2019年1月1日起对杂粕(菜粕、棉粕、葵粕及棕仁粕)进口实行零关税，但美国DDGS不在名单内。

港口地区进口大豆库存自三个月前的720万吨降低到目前的590万吨，而1—3月的进口大豆到港量预计仅在1400万—1600万吨，明显低于此前几年同期的2000万—2300万吨水平。

据卓创统计，截至2月第2周，山东以及华北的大豆库存同比增加7.3万吨和7万吨。市场整体压力较大，今日日照某厂早间报价基差在70元/吨，华北和东北的基差最低在60元/吨左右。在周末，部分厂家提出可移库，厂家的库存预期似乎较为悲观。

豆粕与杂粕的价差扩大，豆粕在饲料生产中被替代，一些大型饲料厂开始调整配方，菜粕、棉粕等杂粕的添比提升，猪料中菜粕的添比从3%升至5%，甚至8%，水产料中菜粕的添比也从25%升至35%。替代品添加比例提升，豆粕的消费空间被压缩。

中储粮计划在2019 年年初对部分油厂释放储备大豆，以应对南美新作上市前的供应紧缺。预计500万—600万吨大豆在2019年1—2月流入油厂，随后的4—5月，南美新作就会集中上市。若国储大豆流入压榨市场，国内大豆供应紧缺压力将小于预期。

春节期间，国内再发生一起非洲猪瘟疫情。截至目前，疫情延续已令国内累计扑杀生猪约92万头，疫情影响超出了市场预期，预计国内本轮猪瘟也将延续到今年上半年。疫情还将严重影响养殖户的投资情绪，2019年国内生猪出栏较大概率将同比减少10%以上。以出栏减少15%的比例测算，预计2019年非洲猪瘟或影响豆粕需求近600万吨。

国内饲料行业正呈现蛋白饲料原料多样化的特点，菜粕、葵籽粕、豌豆粕等其他杂粕替代豆粕的比例增加。总体来看，供应格局偏宽松，豆粕价格中长期仍有较大压力。

豆粕期货盘面上短线反弹，长期仍在下行趋势中，价格上行缺乏基本面支持，难以实现反转。操作上建议空仓观望，等待形势进一步明朗。

1.4菜籽粕

中国海关总署网站发布的公告称，如果印度菜籽粕满足我国的检验检疫要求，可以从即日起恢复对华出口。该消息意味着我国恢复了印度菜粕进口。USDA数据显示，印度2017/2018年度油菜籽产量为645万吨，国内压榨量为540万吨，期末库存量为48.9万吨，印度菜粕2017/2018年度产量为322万吨，抛除国内消费280万吨，出口量以及库存量分别为55万、40万吨，再考虑印度菜粕其他国家的出口量，印度菜粕对我国的出口量预估在40万—50万吨，与目前预期的豆粕缺量390万吨来说仍有差距。

中国2018/19年度油菜籽产量预计为1420万吨，低于上年的1440万吨。进口量预计为530万吨，高于上年的465万吨。

《油世界》称，2018/19年度全球10种油籽产量预计为5.824亿吨，比最初预期值低200万吨，不过比上年增加2150万吨。未来一两个月的天气状况将决定着北半球油籽产量规模。2018/19年度全油菜籽产量增幅有限，只有40万吨，因为一些国家的产量数据下调。尽管如此，全球油菜籽产量仍将是四年来的最高水平6700万吨。

加拿大农业暨农业食品部称，2017/18年度加拿大油菜籽期末库存预计为270万吨，比5月份的预测高出20万吨。2018/19年度油菜籽期末库存预计为170万吨，比5月份的预测高出20万吨。

欧盟农作物监测机构MARS的月度报告称，由于欧洲北部出现高温干燥天气，而法国又出现不合时宜的暴雨，已经造成今年欧盟谷物和油菜籽单产潜力下降。欧盟油菜籽单产预测数据从3.19吨下调到3.05吨/公顷。

鉴于菜籽种植收益持续下滑，农民种植意向下降，两湖地区种植面积下降明显。再加上菜油价格处于历史低位区间，预期供给下降趋势难以改善。

豆粕的走势对菜粕价格有相当大的影响，短期内仍以跟随豆粕走势为主。

豆粕短期波动带动菜粕同步运行，菜粕短线反弹后波动加大。中期的基本面支撑并不是很强。操作上建议保持观望为好。

2.油脂

2.1.豆油

油厂纷纷降低开机率，豆油被动减产。截至2月22日，2018/2019年度全国大豆压榨量同比下降9.7%，尤其2019年以来的全国大豆压榨量更是同比下降19.38%，豆油供应同比下降明显，给豆油价格产生较强的支撑。

截至2月15日，国内豆油库存为131万吨，较上月同期下降10.8%，较去年同期下降7.5%，豆油正在经历快于去年的去库存过程。

美国农业部公布的月度压榨报告显示，美国2018年12月大豆压榨量为551万短吨，或1.84亿蒲式耳，高于11月的534万短吨(1.78亿蒲式耳)和2017年12月的529万短吨(1.76亿蒲式耳)。数据显示，美国12月毛豆油产量为21.3亿磅，较11月增加4%，较2017年12月增加6%。

美国农业部预估2018/2019年度全球油料总供应预计为8.93亿吨，较2017/2018年度的8.62亿吨增加3139万吨;消费增加1927万吨至7.64亿吨，消费增幅不及产量;期末库存同比增长1212万吨至1.29亿吨，库消比从2017/2018年度的20.6%增长到2018/2019的22.1%。新年度全球油料整体供应相较上一年度偏宽松。全球油脂总供应预计为3.03亿吨，较2017/2018年度的2.92亿吨增加1125万吨;消费增加1080万吨至2.82亿吨，消费增幅不及产量;期末库存环比增长47万吨至2143万吨，库消比则变化不大，2017/2018年度为10.99%，2018/2019为10.85%。新年度油脂整体供应相较上一年度变动不大，但考虑到油料供应增加，油脂供应压力仍然相较上一年度偏小。

美国NOPA报告显示，1月底NOPA成员企业的豆油库存预计为15.49亿磅，低于市场预期，高于12月底的14.98亿磅，但是低于2018年1月底的17.28亿磅。这也是豆油库存连续第二个月增长，之前库存已经连续7个月下滑。报告出提前，分析师预测值为15.66亿磅，预测区间位于14.50到16.48亿磅。中位值为15.74亿磅。

欧盟委员会公布的数据显示，截至2月17日，欧盟2018/19年度豆粕进口达1,120万吨，同比下降8%。

海关数据还显示，中国12月份植物油进口量为74.2万吨，环比增加21.6%。2018年植物油进口总量为629万吨，同比增加9%。

春节期间油厂停机将使得供应量更少，春节过后由于备货消耗，下游经常有季节性的补库需求。从月度平衡表推导来看，豆油库存下降态势有望持续到4月。

1月国内各港口进口大豆预报到港96船597.3万吨，2月最新预估维持在400万吨，较上周预估持平，3月初步预估570万吨，较上周预估增20万吨，4月初步预估维持750万吨，5月为1000万吨。

目前南美毛豆油到岸成本在5500—5600元/吨，1月合约盘面进口利润为-500元/吨，5月合约进口利润约为-150元/吨，基本抹杀正常进口需求之外的额外增量。按巴西豆成本测算，5月盘面榨利扣除加工费不到20元/吨，9月盘面榨利更是亏损70元/吨。从榨利角度讲，油厂也基本没有额外的套保意愿。

美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润下滑，但是仍然高于去年同期的水平。截至1月17日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.91美元，一周前是1.96美元/蒲式耳，去年同期为1.54美元/蒲式耳。

阿根廷政府官员表示，在阿根廷明年3月份收获新季大豆之后，中国将会提高进口阿根廷豆油，但是阿根廷和中国有关对华出口豆粕的谈判进展不力。

政府开启了临储大豆和豆油的抛售，持续向市场提供充足货源，使得豆油供应过剩。由于需求低迷，临储豆油抛售成交极为清淡。

现货沿海一级豆油现货报价5630-5730元/吨，24度棕榈油报价4670-4780元/吨。

豆油基本面偏弱，但短期企稳并有所反弹。目前盘面上震荡，暂时保持观望，等待行情进一步明确。

2.2棕榈油

马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的数据显示，1月底马来西亚棕榈油库存出现8个月来的首次下滑，比上月底的近20年峰值减少6.7%，但是仍然略微高于300万吨。贸易商称，库存下滑的原因在于出口增幅高于预期。1月份棕榈油出口量为168万吨，环比增加21.2%，这是2016年8月份以来的最高出口值。1月份棕榈油产量为174万吨，环比减少3.9%，连续第三个月下滑，不过降幅低于预期。

印尼贸易部称，印尼已经要求印度将精炼棕榈油进口关税下调到45%，与马来西亚棕榈油的关税相当，作为交换，印尼将向印度白糖提供市场准入。

马来西亚政府表示将在2019年推出生物柴油B10计划，同期美国农业部专员也根据该信息对2019年马来西亚生物柴油做出了产量提升28%的预估。

1月末，国内港口棕榈油库存为64万吨，而去年同期为65.7万吨，5年均值为66.2万吨。按照往年的经验，现货市场在元宵节后会完全恢复。

周二，美国纽约期货交易所原油期货市场略微上涨，4月交割的轻质原油期约上涨0.02美元，报收55.50美元/桶。

油世界总编辑称，印尼棕榈油价格可能上涨到每吨600美元，因为食品行业及能源行业的需求增加，棕榈油产量增速放慢，全球棕榈油和植物油库存下滑。

马来西亚政府维持3月份毛棕榈油出口关税为零。自2018年9月份以来出口关税一直为零。3月份棕榈油参考价格定在每吨2084.37令吉，约合每吨511.88美元。任何高于2250令吉的水平都需要交纳关税。

欧盟委员会公布的数据显示，截至2月17日，欧盟2018/19年度棕搁油进口为400万吨，同比下降4%。

船运调查机构ITS发布的数据显示，2月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,137,838吨，环比减少5.5%。

船运调查公司构AmSpec Agri马来西亚公司称，2019年2月1日-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,138,802吨，比1月份同期的1,213,277吨减少6.1%。

船运调查机构SGS马来西亚公司称，2019年2月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,121,928吨，比1月份同期的1,207,619吨减少7.1%。

《油世界》认为当前的棕榈油价格被低估，因为能源以及食品行业的需求开始加速增长。棕榈油价格相对化石燃料价格来说非常有吸引力。预计2019年上半年毛棕榈油价格将会在2200到2600令吉/吨的区间内波动。棕榈油价格从目前水平下跌的空间有限，预计将会在2100令吉见底。

上一交易日马来西亚衍生品交易所(BMD)棕榈油期货显著下跌，其中基准2019年5月棕榈油期货收报每吨2183令吉，比上一交易日下跌29令吉。

棕榈油自身基本面偏弱，短期受原油价格影响而波动，盘面上连续小幅反弹。操作上保持观望，等待形势进一步明朗。

2.3 菜油

海关总署数据显示，2018年1—11月我国菜油和芥子油累计进口量报116万吨，环比上年同期70万吨增幅高达65.7%，进口量已连续三年保持增长势头。从跟踪情况看，2018年12月国内油菜籽预计到港量66.3万吨，而2019年1月为54.3万吨，2月为30万吨，原料供应仍然充裕。

截至2019年1月11日，国内菜油库存仍居高位，其中两广及福建地区菜油库存为10.9万吨，较上年同期的5.48万吨增长98.9%。

加拿大农业部供需报告显示，2018/2019年度加拿大油菜籽产量预计为2099.9万吨，远高于9月预测的1916.2万吨，不过低于上年度的2132.8万吨。同时，2018/2019年度加拿大油菜籽出口量预计为1100万吨，高于上年度的1072.3万吨；期末库存则为240万吨，远高于9月预测的125万吨，亦高于上年度的239.1万吨。

加拿大统计局发布的报告显示，截至2018年12月31日，加拿大菜籽库存达到创纪录的1450万吨，和市场预期一致。但值得注意的是，由于干旱阻碍播种，世界最大的菜籽产区欧盟2019年菜籽产量将大幅下降。

美国农业部2018年12月报告预计，2018/2019年度加拿大菜籽产量为2110万吨，较上年度减产23万吨，降幅为1.08%。

印度方面，因油菜籽播种期间天气高温干燥，预期2018/2019年度油菜籽播种面积数据下调近8%，油菜籽产量则为600万吨，较上年度减少45万吨。

国内进口菜油数量有所增加，加之处于冬季，国内棕榈油消费偏淡，两者库存积累也对豆油市场产生一定的抑制作用。

2018年12月国内菜籽预计到港量66.3万吨，1月则为45万吨，原料供应预期仍然充裕。

目前国内沿海菜籽、菜油库存因进口增加均偏高。根据海关总署数据，2018年1月至11月我国菜籽油和芥子油累计进口量报116万吨，比上年同期的70万吨增幅高达65.7%，进口量已连续3年保持增长势头。

截至2月1日当周，华东地区菜油库存达到43.45万吨，较去年同期的18.07万吨增加25.38万吨，高于5年均值22.94万吨，处于历史同期最高位;两广及福建地区菜油库存小幅降至8.2万吨，较前一周减少500吨，但是较去年同期4.55万吨增加3.7万吨，增幅为80.2%。

目前来看，油菜籽供应仍将充足，全国进口油菜籽库存约60万吨，菜籽压榨及菜籽油进口均处于盈利状态，预计国内菜油市场上涨压力持续，菜豆油价差进一步扩大的难度增加。但由于粕类需求减弱，油厂挺油心理将对菜油市场起到一定的支撑作用。

全球菜籽减产，全球可出口到中国的菜油数量有限，下一作物年度国内菜油供需缺口明显。乌克兰农耕委员会主席称，2019年乌克兰玉米、大豆和油菜籽单产可能减少20%，因为硫酸铵等化肥供应不足。

国产菜油价格大幅上涨之后，加拿大菜油进口利润较好，交易商开始买加拿大菜油抛售国内菜油期货，对郑油形成打压。

据监测，目前沿海地区菜油和豆油的价差在900元/吨左右，使得菜油性价比较差，不利于其抢占油脂消费市场份额。另据监测，截至6月22日当周，沿海油厂菜油成交量仅为1.68万吨，仍处于周成交历史偏低水平。

全国四级菜油现货基差稳定偏涨。其中，华东地区四级菜油基差上涨至1901-100，广东地区上涨至1901-300，四川地区略涨至1901+150。菜油提货量较差仍没有明显改观，短期看供应端保持充沛，12月以后菜油港口库存将缓慢下降。

由于国内菜籽种植面积的减少，新季冬播菜籽的供应量与价格有一定的支撑。

菜油在此前涨幅较大，在近期的回调中也承受到较大的下行压力。目前菜油短期内受豆油波动的影响，中期形势并无根本性改观，为了降低风险，建议暂时保持观望，观察贸易战的影响能否持续。