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债券市场周报--20180305
一、货币政策及资金价格
1.公开市场操作
上周央行公开市场逆回购到期2700亿，央行公开市场逆回购操作3900亿，资金净投放1200亿。
2.资金价格
上周央行公开市场开始净投放，银行间及交易所流动性较强，各期限回购利率均保持低位运行。交易所1日回购利率加权平均价7日均值为3.2881。
3月2日上海银行间同业拆放利率及均值
二、债券发行情况
1.发行规模
2.发行利率
1）国债发行利率
2）地方政府债
3）政策性金融债
4）企业债发行利率
5）公司债发行利率
6）上周1-5非金融企业债务融资工具定价估值小幅下行。
2月28日与2月22日非金融企业债务融资定价估值变化
三、二级市场情况
1.中债到期收益率曲线
上周国债、国开债以及各等级企业债收益率延续全线回落。
3月2日债券收益率情况
3月2日较2月23日中债收益率变化
2.信用利差
上周各期限信用利差均出现小幅下行走势。
利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）
四、国债期货
上周国债期货反弹后保持小幅箱体震荡。
TF1806 T1806
截至3月2日，国债期货与CTD券的IRR如下图
TF1806 T1806
五、信用负面及风险事项
六、本周展望
本周，公开市场逆回购到期规模2400亿，MLF到期1055亿，合计3455亿，预计上旬资金面不会过于紧张。上周公布的2月的pmi数据为50.3，较1月大降1个百分点，为6年来最大降幅，一定程度上是受到春节因素的影响。与此同时2月财新中国制造业PMI录得51.6，较1月微升0.1个百分点，上升至去年8月以来的最高，并连续9个月扩张。
有消息称，监管层近日在京召开了一场内部讨论会，国内多家大型公募基金公司相关高管人士参会。据悉，会上主要对短期理财基金和货币基金的运行、规模等进行了讨论，主要内容包括：在资管新规公布以后，所有的理财型基金按照颁布时点，规模只能减少，不能增加；短期理财基金不再沿用摊余成本法，全部改为净值型产品；对货币基金的T+0快速赎回业务进行了讨论。若消息属实，未来货币基金在投资方向和风险管理方面可能面临更加严格的监管
因此，尽管节前节后，现券市场持续回暖，市场分歧有所加大；资管新规尚未落地，政策不确定性依旧存在；近期流动性宽裕主要是维稳意图，长期货币政策并未转向。“金融防风险”为未来攻坚战之首，金融监管难放松。“资管新规”过渡期可能延长并不意味着监管放松，金融防风险仍是18年的主基调。另外，面对美联储3月的加息，央行的MLF续作是否加息以及加息的规模，也将从一定程度上反映货币政策态度。
七、上周债市重要资讯
1.中共中央政治局召开会议指出，实现今年经济社会发展目标任务，要保持宏观政策连续性稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策；要深入推进供给侧结构性改革，加快建设创新型国家，深化基础性关键领域改革，实施乡村振兴战略，扩大消费和促进有效投资。
2.美联储新任主席鲍威尔上周二将发表半年一度的国会证词，将面临来自参众两院议员的质问。机构认为，鲍威尔治下的美联储将是20年来较偏鹰派的联储之一，货币政策制定者在遏制通胀上更为激进。
3.中证报：严惩债券欺诈发行，督促中介机构尽责。近期上海市第一中级人民法院对中恒通（福建）机械制造有限公司（以下简称中恒通公司）欺诈发行债券一审作出刑事处罚，对利安达会计师事务所的相关人员作出刑事判决；上海市徐汇区人民法院对受托管理人申万证券公司（现更名为申万宏源证券）一审作出刑事判决。专家认为，中恒通公司欺诈发行私募债一案中，法院不但对发行人及其高管做出了刑事判罚，还较为罕见地对券商和会计师事务所工作人员商业受贿及出具证明文件重大失实行为做出了刑事判罚，这对于促进中介机构人员切实承担证券市场“看门人”的职责具有重要意义。
4.央行金融研究所所长孙国峰表示，目标导向的监管理念认为，应当建立三类监管机构，微观审慎监管机构负责保持个体金融机构稳健，宏观审慎监管机构负责保持金融系统稳健，而行为监管部门负责保护金融消费者权益。
5.据中证报，住房租赁类REITs产品加速获批。接近监管层的人士近日表示，监管部门正积极研究出台公募REITs监管相关业务规则，支持符合条件的住房租赁、PPP项目开展资产证券化。
6.证券日报：湖南省近日率先发文，对PPP和政府购买服务实施负面清单管理。这是首个省级PPP负面清单管理。与此同时，北京、吉林等地将采取措施规范PPP发展。
7.高盛经济学家：基本预期是，美国10年期国债收益率将在2018年年底涨至3.25%，若届时涨至4.5%，恐怕美国股市要暴跌20%-25%，美国经济也将处境艰难、但不会陷入衰退。
8.券商中国：由于集合信托贷款余额占公司所有集合信托实收余额比例接近监管红线，光大兴陇信托日前接到甘肃银监局暂停贷款类集合业务的通知。此前曾有信托公司相关业务突破30%监管红线被罚款的案例，2018年的金融强监管实际在为相关公司提前预警。
9.中国证券报：专家和银行业内人士表示，随着打破刚兑的预期愈发明确，再加上金融强监管背景下银行业务回归实体信贷本源，同业理财将彻底挥别高速扩张时代。尤其是资管新规及相关配套细则落地后，银行理财业务将加速归本源，同业理财的规模与占比料进一步下降。
10.中国同业存单存量规模排名第二的浦发银行近日公布的2018年发行计划显示，该行今年同业存单发行额度为7000亿元，较上年缩减12.5%；这是该行自2014年以来首次缩减发行额度。截至目前同业存单存量规模最大的10家银行中，仅浦发银行发布了2018年的同业存单发行计划。
11.美联储主席鲍威尔国会证词讲稿：预计未来将渐进加息，经济前景依旧强劲；财政政策更具刺激性，外部需求增强；FOMC预计风险大体均衡，正密切关注通胀；美国经济展望强劲，通胀将升至2%；必须努力求得平衡以在提升通胀的同时避免经济过热；尽管市场波动，金融环境仍然宽松。美联储政策路径取决于经济前景及未来经济指标；进一步逐步加息将最有利于实现美联储的通胀和就业目标；美联储政策委员会将在避免经济过热和推动通胀持续升向2%目标之间取得平衡。缩表进程顺利进行。
12.央行：银行业金融机构发行资本补充债券，应满足宏观审慎管理，偿债能力良好等要求，当触发事件发生时，资本补充债券可以实施减记，也可以实施转股。银行业金融机构可探索发行提高总损失吸收能力的债券。
13.中国银行澳门分行透露，该行于日前发行的40亿人民币“莲花债”受市场广泛欢迎。这是澳门特区首次发行离岸人民币债券。此次发行的“莲花债”期限分别为1年期及3年期，受到来自欧洲、亚洲专业投资者的广泛欢迎，超额认购近2倍，最终定价远低于初始指导价。
14.民进中央在有关提案中建议，对系统重要性企业、政府高债务平台，在明确可能引发系统性风险时，应进行债务保全冻结，暂时停止偿债，进行债务重组，给企业缓冲的余地。
15.私募公司债达兑付高峰，今年7585亿是去年2.37倍。中证协最新场外证券业务统计表明，2018年私募公司债到期规模约7585亿元，相当于去年的2.37倍。2018年-2021年这四年间是非公开发行公司债到期规模的高峰，2019年到期规模持续攀升至8935亿元，2021年达到峰值8994亿元。
16.中央结算公司：为切实推进企业债券信用体系建设，促进企业债券市场投资环境健康发展，根据2017年末在公司托管的企业债券持有量情况，公司确定了2018年度企业债券直接投资人候选名单。
17.国台办发布《关于促进两岸经济文化交流合作的若干措施》称，台资企业可以特许经营方式参与能源、交通、水利、环保、市政公用工程等基础设施建设，台资企业可通过合资合作、并购重组等方式参与国有企业混合所有制改革。
18.外管局：中国1月服务贸易逆差218亿美元，上月为逆差206亿美元；1月国际货物和服务贸易顺差24亿美元。
19.中国2月官方制造业PMI为50.3，为2016年7月来新低，前值51.3；2月非制造业PMI为54.4，比上月回落0.9个百分点，高于去年同期0.2个百分点；2月综合PMI产出指数为52.9，虽比上月回落1.7个百分点，但仍高于临界点。
20.港交所行政总裁李小加表示，“新股通”可以任何形式推出，但需要等待正面催化剂，例如是沙特阿美能否在港上市；A股衍生产品尚未有推出时间表，但一切已准备就绪，期望可于MSCI加入A股的不久将来后推出。南向“债券通”正研究中，但未有推出时间表。
21.据新京报，知情人士透露，西王集团即将自齐星资金危机中脱离，以不高于担保总额的10%的资金支出彻底解除担保关系，这一点将在即将召开的齐星集团债权人会议上得到确认。日前大公国际突然下调西王集团评级。
22.据每日经济新闻，监管层近日在京召开了一场内部讨论会，多家大型公募基金公司相关高管人士参会。本次讨论会主要内容包括以下几点：在资管新规公布以后，所有的理财型基金按照颁布时点，规模只能减少，不能增加；短期理财基金不再沿用摊余成本法，全部改为净值型产品；对货币基金的T+0快速赎回业务进行了讨论。
23.美国总统特朗普称，本周将准备好可能的关税细节，将对进口钢铁和铝分别征税25%和10%。目前还不清楚这种新的关税是将适用于所有进口钢铁和铝，还是仅针对特定国家的进口产品。
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