债券市场周报-1027

一、货币政策及资金价格

1.公开市场操作

上周央行公开市场有4800亿逆回购到期。央行上周续作逆回购8700亿，并首次做了63天期限金额为500亿的逆回购投放，资金净投放3900亿。

2.资金价格

上周央行公开市场投放力度依然较大，银行间以及交易所的资金价格都维持低位运行。交易所回购1日加权平均价7日均值3.5381。

10月27日上海银行间同业拆放利率及均值

二、债券发行情况

1.发行规模

2.发行利率

1）利率债发行利率

国债

地方政府债

政策性金融债

2）企业债发行利率

 3）公司债发行利率

4）上周非金融企业债务融资工具定价估值均表现为小幅上行。

10月18日与10月25日非金融企业债务融资定价估值变化

三、二级市场情况

1.中债到期收益率曲线

上周收益率全部上行，国开债上行幅度较大。

10月27日债券收益率情况

10月27日较10月20日中债收益率变化

2.信用利差

上周信用利差来看，各期限信用利差均小幅横盘波动。

利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）

四、国债期货

上周受美债收益率上行以及银行同业负债占比进一步收紧的传闻影响，国债期货继续向下突破，10月25日跌幅创上市来最大单日跌幅，十年国债国债收益率突破3.755%。

TF1712                                    T1712

截至10月27日，国债期货与CTD券的IRR如下图

TF1712                                    T1712

五、本周展望

本周适逢跨月，公开市场到期8000亿，MLF到期2070亿，资金回笼压力叠加跨月。从上周后半周资金价格上行来看，跨月波动难免。而从整个10月央行的公开市场投放来看，11月资金面预期不算悲观。

本周还将发布10月的宏观经济数据前瞻，不过，未来宏观经济对债市的影响已经不是简单的月度数据向好或者低位了，而是要看政府对当前经济增速的衡量标准是否发生变化。因此，衡量标准发生变化带来的基本面潜在的上行风险可能是债市最大的威胁。

六、上周债市重要资讯

1.证券时报头版刊文称，畸高的借款利率，是“现金贷”备受质疑的最主要原因。目前市面上现金贷平台的平均综合利率早突破了36%的法定上线。监管必须露出“牙齿”，不能让披着“普惠金融”面具的异化“现金贷”继续野蛮生长，与此同时，还应出台借贷者适当性管理制度，强化管理。

2.央行：中国9月新增人民币贷款1.27万亿元，实现两连增，预期1.15万亿元，前值1.09万亿元；M2同比增9.2%，预期8.9%，前值8.9%，增速为8个月来首次反弹。

3.经济参考报：按逆回购口径计算，央行自本月13日起，已累计向市场净投放资金7800亿元。对此，业内专家表示，上周市场流动性或受缴税、缴存、月末效应等因素扰动，但未来资金面料维持紧平衡状态。

4.证券日报头版刊文称，今后金融业对外开放既不会止步不前也不会搞冲刺式的开放，将与之前所秉持的“积极稳妥”基调相一致。中国金融业后续的对外开放，必然会合理安排开放顺序，而能不能做到有利于保护消费者权益、有利于增强金融有序竞争、有利于服务好实体经济则是决定其开放力度的决定因素。

5.财政部：为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，决定10月30日第一次续发行2017年特别国债（三期），规模340亿元，期限5年期。

6.新华社：针对有传言称“银行同业负债占比上限要从三分之一调整到25%”，央行表示此消息不实。

7.9月末中国银行业金融机构资产总额240.4万亿元人民币，同比增加10.6%；9月末银行业金融机构负债总额221.63万亿元人民币，同比增加10.6%；9月末全国共有小额贷款公司8610家，贷款余额9704亿元人民币。

8.中国财政部10月25日下午在香港召开投资者推介会，启动发行20亿美元主权债券。香港财政司司长陈茂波称，特区政府会尽快研究扩大豁免利得税的范围，以涵盖中央政府在香港发行的非人民币（包括美元）国债，使香港成为中央政府发行主权债券的首选平台。

9.证券时报：9月我国地方政府债发行规模3556.41亿元，较上月减少24.29%。2017年以来，我国地方债的发行规模有所降低，发行进度也有所减缓。公开数据显示，今年前三季度总计发行35316.59亿元，较去年同期下降30.53%。今年财政部出台系列文件，疏堵地方债违规举债等风险，成效显著。

10.9月境外机构持有人民币债券规模达10421.52亿元，首次突破万亿元关口，创历史新高。今年来，境外机构已累计增持人民币债券2570.07亿元，持有量连续7个月保持增长，9月末突破万亿关口。

11.国内债市再遭抛售，国债期货收盘大跌，10年国债期货主力T1712收盘跌0.57%，创上市以来最大单日跌幅。5年国债期货主力TF1712收盘跌0.32%，创上市以来新低。银行间现券同步走弱，收益率急升5-6bp。10年国债活跃券170018收益率上行6bp，刷新近3年高位至3.7850%，创2014年12月以来新高；10年国开活跃券170215收益率上行5.5bp报4.3750%，创2017年5月以来新高。分析称，流动性趋紧、监管忧虑、美债收益率升破关键点位等多重利空因素冲击下，债市再陷剧烈调整。

12.美债收益率普涨，得益于美国经济数据强劲。美国10年期基准国债收益率涨2.9个基点，报2.435%，盘中一度刷新3月21日以来高位至2.4736%。30年期美债收益率涨2.1个基点，报2.945%。两年期美债收益率涨2.2个基点，报1.599%。五年期美债收益率涨2.2个基点，报2.049%。

13.中国证券报刊文称，利率运行难以脱离基本面这根准绳，海外因素也并非主导力量，当前利率风险总体有限，债券配置价值不断提升。基于中期视角，对短期利率的过度调整已不必悲观，四季度开篇的这一波主动“挖坑”，反而为未来可能出现的反弹行情创造了空间。

14.美国财政部周四完成七年期国债发行，美联储完成了首月的资产负债表缩减。根据缩减政策，美联储让其所持有的60亿美元美国国债在10月、11月和12月自然到期，并将剩余资金用于再投资。

15.欧洲央行：维持主要再融资利率0、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不变；从2018年1月起缩减月度购债规模至300亿欧元，持续至2018年9月，如有必要将持续更长时间。