债券市场周报-1120

一、货币政策及资金价格

1.公开市场操作

上周央行公开市场有3400亿逆回购到期，另外有1225亿的MLF到期，还有800亿国库现金定存。央行上周续作逆回购11500亿以及续作国库现金定存1200亿，资金净投放7275亿。

2.资金价格

上周央行公开市场为对冲税期以及大额到期资金，进行超额续作各项操作。交易所以及银行间资金价格比较平稳。交易所回购1日加权平均价7日均值3.7294。

11月17日上海银行间同业拆放利率及均值

二、债券发行情况

1.发行规模

2.发行利率

1）利率债发行利率

国债

地方政府债

政策性金融债

2）企业债发行利率

3）公司债发行利率

4）上周非金融企业债务融资工具定价估值均小幅上行。

11月15日与11月8日非金融企业债务融资定价估值变化

三、二级市场情况

1.中债到期收益率曲线

上周收益率除5-7年国债收益率出现小幅下行外，其余各期限收益率均出现比较大幅度上行。

11月17日债券收益率情况

11月17日较11月10日中债收益率变化

2.信用利差

上周信用利差来看各期限信用利差均出现大幅上行。

利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）

四、国债期货

上周国债期货都维持低位小幅振荡。

TF1712                                    T1712

截至11月17日，国债期货与CTD券的IRR如下图

TF1712                                    T1712

五、信用负面及风险事项

六、本周展望

上周央行公布了三季度的货币政策执行报告，整体来看本次货币政策报告符合预期，报告中的内容显示出货币政策“稳健中性”基调未变，对经济的判断并未出现显著变化，融资成本上行幅度有限，信贷支持实体力度不弱，超储维持“低水位”。相比于市场调整的幅度，报告中折射出的货币政策变化不大，利空并未出尽。不过二季度报告中“预告”的资管监管政策在上周落地。周五，人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局发布了资管新规征求意见稿，对于债市来说，短期靴子落地，但宽限期较为充足，且主要针对对象为非标，对债市的直接冲击有限。但因为年末，债市自身基本面较为脆弱，市场情绪偏谨慎，银行理财是否会趁正式文件下发前扩张非标，值得进一步观察。中期来看，未来非标受限，银行理财逐步调整配置方向，标债相对受益；与此同时，未来非标融资条件收紧，对实体经济以及信用环境的的影响值得关注。另外，ABS不受意见中杠杆和嵌套相关规定的约束，有可能成为非标转标的较好替代。

本周，公开市场到期6400亿，国库现金定存到期800亿，缴税影响已过，资金面可能暂时恢复平静，但是吸取上几个月跨月的经验，不排除下半周机构提早布局，开始准备跨月资金。

七、上周债市重要资讯

1.今年以来34只信用债违约涉资272亿。债券违约年年有，今年也不例外。今年以来，已经发生实际违约的信用债券数量已经达到了34只，违约余额272亿元。这些违约债券共涉及22家主承销商投行，其中券商10家，银行12家。单一投行来说，兴业银行主承销的债券违约最多，有9只。

2.中欧白皮书近日发布，央行行长特别顾问、绿金委主任马骏称，建立绿色金融体系已经成为中国的国家战略，中国的绿色债券市场已经成为全球最大绿色债券市场；2017年全球绿色债券发行总量或将增长40%达1200亿美元，并将在未来多年保持高速增长态势。

3.10月债券托管数据显示，境外机构连续8个月增持人民币债券，累计持有规模已接近1.1万亿；目前境外机构持债规模占债市总比例已达1.68%，接近2015年历史高点。央行日前发布业务细则，积极推进债市对外开放，未来更多增量资金有望流入中国债市。

4.中国证券报：据了解，年底这两个月银行信贷额度比往年更加紧张。在这种情况下，各银行纷纷展开信贷腾挪术。银行间市场信贷资产证券化和银行业信贷资产登记流转中心挂牌转让两个符合监管要求且较合规的出表手段成为新宠。

5.中国10月新增人民币贷款6632亿元，预期7450亿元，前值1.27万亿元；M2同比增8.8%，增速再创历史新低，预期9.2%，前值9.2%；10月社会融资规模10400亿元，预期11000亿元，前值由18200亿元修正为18199亿元。

6.美国总统特朗普：正在接近达成减税协议，将对中产阶级征收的最高税率下调至35%。

7.10月规模以上工业增加值同比增6.2%，为年内次低，预期增6.2%，前值增6.6%；1-10月同比增长6.7%。10月社会消费品零售总额同比名义增10%，为年内次低，预期增10.4%，前值增10.3%；1-10月同比增10.3%。1-10月城镇固定资产投资同比增长7.3%，民间固定资产投资同比增5.8%，双双刷新年内最低。1-10月，全国房地产开发投资同比增7.8%，为年内最低；商品房销售面积同比增8.2%，续创2015年以来新低。

8.央行：10月末外汇占款21.51万亿元人民币，外汇占款余额较上月增加20.98亿元人民币，为连续俩个月增加。四大行10月末人民币贷款总额为42.7万亿元，四大行10月新增人民币贷款2106亿元人民币。

9.21世纪经济报道：一则有关“国融证券债券代持违约”的传闻在固定收益圈内不胫而走，引发市场高度关注。据多方确认，国融证券的确在11月13日在一只国开金融债的交易上与对手机构就相关条件未达成一致，但该分歧如今已经得到解决，且相关债券交易已于11月14日完成交割。

10.国开行公告称，为进一步提高开发银行人民币金融债券市场流动性，促进国开债可持续发展，增强市场活力，制定人民币金融债券置换招标业务试行阶段操作指引。债券置换招标主要采用置换前后面值相等的方法。

11.财政部：现决定增加2017年中央国库现金管理商业银行定期存款第六期操作规模400亿元，计划存款量总计1200亿元；招标时间为11月17日上午9:00至9:30，期限3个月（98天）。

12.财政部发布“关于规范PPP综合信息平台项目库管理的通知”：防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量；严格新项目入库标准；集中清理已入库项目，不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、构成违法违规举债担保的项目应予以清退。

13.国开行首单债券置换招标结果出炉。国开行首单置换债券（2017年第十五期债券，代码170215）中标收益率4.6720%，全场倍数9.12，边际倍数2.21。分析人士指出，国开行创新性地推出债券置换操作，有助于改善老券流动性、提升市场利率稳定性，未来或进一步推广至其他期限甚至其他券种。此外，同日招标的首只托管在上清所的政策性金融债农发行2年期绿色金融债中标利率4.48%，投标倍数4.38。

14.据21世纪经济报道，房地产调控趋严背景下，房企信用债融资艰难依旧。据统计，今年前10月房企信用债锐减近70%。但随着高层对“租售并举”的推进，从金融产品的角度来看，租赁住房专项债、长租公寓类ABS产品、REITs却颇受市场关注。

15.中国银行巴黎分行成功发行覆盖人民币、欧元、美元三个币种的气候债券。这是人民币品种的气候债券首次在巴黎发行。这些气候债券预计最早于11月底前在位于巴黎地区的欧元区最大证券交易所——泛欧证券交易所上市。

16.社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在第八届财新峰会上提出，国际评级机构高估了中国债务。这主要是因为国际评级机构对国有企业负债的重复计算，以及他们在评估时把银行同业算作债务。