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债券市场周报-0507
一、 货币政策及资金价格
1. 公开市场操作
上周央行公开市场2100亿逆回购到期。央行公开市场续作逆回购2700亿，资金净投放600亿。
2. 资金价格
上周央行公开市场资金小幅净投放，跨月后银行间及交易所流动性相对宽松，各期限回购利率均大幅回落。交易所1日回购利率加权平均价7日均值为3.5458。
5月4日上海银行间同业拆放利率及均值
二、 债券发行情况
1. 发行规模
2. 发行利率
1）国债发行利率
2）地方政府债
无
3）政策性金融债
4）企业债发行利率
无
5）公司债发行利率
6）上周1-5非金融企业债务融资工具定价估值涨跌互现。
5月2日与4月25日非金融企业债务融资定价估值变化
三、 二级市场情况
1. 中债到期收益率曲线
上周除国债国开债小幅下行波动，其余各期限收益率均出现小幅上行。
5月4日债券收益率情况
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5月4日较4月27日中债收益率变化
2. 信用利差
上周各期限信用利差延续了上行走势。
利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）
四、 国债期货
上周国债期货在突破点附近强势整理。
TF1806 T1806
截至5月4日，国债期货与CTD券的IRR如下图
TF1806 T1806
五、 信用负面及风险事项
六、 本周展望
本周公开市场逆回购到期2700亿，国库现金定存到期1200亿，MLF到期3925亿，实际上已经通过定向降准替换，5月份剩余未替换MLF规模仅有1560，压力不大。预计央行公开市场仍可能维持回笼操作，但资金面将维持相对宽松。
本周将陆续发布4月宏观经济数据，从上周发布的PMI以及高频数据来看，二季度开季表现不会太差，但中美贸易谈判不是短期能够解决的，对宏观经济的影响将逐步体现。与此同时，美联储加息及港币加息的预期不断提升，后续可能也将对国内资金面产生不利影响。
4月底资管新规落地，上周银监会大额风险暴露管理办法出台，内容包括过渡期延长，“匿名客户”的相关规定明显改善，一定程度上能够降低中短期的冲击。按此进度，预计资管新规细则也将落地，其影响不应低估。
上周陆续爆出国企、城投平台违约以及浙江大型民营企业的信用风险事件，实际上反映出随着去杠杆进程、民营企业再融资难度增加，企业外部现金流萎缩。随着资管新规落地，非标萎缩仍将持续，未来低等级国企以及民营企业债券发行仍难，信用风险值得警惕。
七、 上周债市重要资讯
1. 央行、证监会、银保监会等四部委联合发布资管新规：不得承诺保本保收益，打破刚性兑付；严格非标准化债权类资产投资要求，禁止资金池，防范影子银行风险和流动性风险；分类统一负债和分级杠杆要求，消除多层嵌套，抑制通道业务；按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡，过渡期为至2020年底。
2. 央行就资管新规答记者问：过渡期相比征求意见稿而言，延长一年半的时间，给予金融机构更为充足的整改和转型时间；规定封闭式资管产品期限不得低于90天，同一金融机构发行多只资管产品投资同一资产的资金总规模不得超过300亿元；对开放式公募、封闭式公募、分级私募和其他私募资管产品，分别设定了140%、200%、140%和200%的负债比例上限，并禁止金融机构以受托管理的产品份额进行质押融资。
3. 证监会、央行等4部委联合发布加强非金融企业投资金融机构监管指导意见，对金融机构的不同类型股东实施差异化监管，主要规范金融机构的主要股东或控股股东，通过正面清单和负面清单的方式，强化股东资质要求；非金融企业投资金融机构必须使用自有资金。
4. 4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4，非制造业PMI连续八个月保持在54以上。综合研判，近期经济运行总体保持平稳。
5. 证监会发布外商投资证券公司管理办法，允许外资控股合资证券公司，批准逐步放开合资证券公司业务范围，并将统一外资持有上市和非上市两类证券公司股权的比例。
6. 经济观察网：财政部为了更好地进行地方债务管理和贯彻中央提出的“去杠杆”要求，决定在2018年对地方政府的债务管理人员进行分批轮训。此次财政部的培训将会覆盖全国所有市、县、区地方政府债务管理的全部人员。
7. 中债金融估值中心：中债-SDR人民币三个月固定期限利率指数和中债-金融机构人民币超额存款准备金利率指数将于5月2日正式发布。
8. 央行：为满足境内外直接参与者夜间调剂流动性的需要，保障支付清算安全，央行决定银行间货币市场加开夜盘；在3月26日成功试运行的基础上，5月2日人民币跨境支付系统（二期）全面投产，符合要求的直接参与者同步上线。
9. 经济参考报：业内预计，随着新增债券发行安排的下达，第二季度地方债的发行规模较第一季度会大幅增加。此外，专项债将成为下阶段市场重点，尤其在棚户区改造专项债券试点发布后，首单地方政府棚改专项债券预计将于近期进入市场。
10.同业拆借夜盘交易首日运行平稳，农业银行、招商银行、中国银行、浦发银行、工商银行等5家CIPS直接参与机构达成首批同业拆借夜盘交易，共计7笔、11.8亿元，其中中国银行拆出量最大。拆入方已通过大额支付系统完成对CIPS账户注资。（Wind注：中国外汇交易中心5月1日起提供同业拆借夜盘交易服务）
11.国内首单百亿元REITs首期成功发行。“中联前海开源-碧桂园租赁住房一号资产支持专项计划”首期成功发行，首期规模17.17亿元，优先级规模15.453亿，发行利率5.75%。
12.美联储维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%不变，符合市场预期。美联储决议声明：通胀接近2%；经济前景近期面临的风险大致均衡；重申认为经济保证继续渐进式加息；预计通胀率中期将在“对称”的目标附近。美联储声明中意外删除了“经济前景近几个月走强”的表述，暗示着美联储对经济增长的预期降温。
13.外交部：中美经贸谈判刚刚开始，中美经贸谈判应该是互惠的。人民日报：中国谈判的大门一直敞开，只是谈要有诚意、有原则、讲规矩。美国驻北京大使馆表示，美国贸易代表团已于周四早间抵达北京，将于周五与中方会面，将于周五晚间离开北京。
14.每经：从2015年到2017年，金融监管工作的核心是去杠杆，即挤出金融资产泡沫。而到目前这一阶段，金融开始进入去产能的阶段，重点有两方面：一是行业逐步拓展到金融机构的核心圈层，包括一些大家认为很优质的行业，比如基金、券商等；二是形式逐步从温和去产能升级到激进去产能。值得关注的是，金融监管的强化可能会加速金融资本集中的趋势。
15.国务院通报称，江苏泰州、浙江舟山等市在社会投资健康发展、企业债券发行、债券品种创新与风险防范等工作成效较明显。从2018年起两年之内，区域内企业申请企业债券实行“直通车”机制。
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